众源新材(603527)：22年业绩符合预期 电池托盘放量在即

　　事件：
　　2023年4月25日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入71.29亿元，同比+5.16%，实现归母净利润1.40亿元，同比+2.08%；2023年一季度公司实现营业收入15.66亿元，同比-9.23%，实现归母净利润0.27亿元，同比+2.04%。
　　22年全年业绩稳定增长
　　2022年公司主要业绩增量源自铜板块与新增业务，其中铜板带营收68.56亿元，同比+1.51%，新增业务中铜箔营收1.95亿元，电池托盘营收0.49亿元。2022年公司期间费用率为1.76%，同比-0.05pct，其中财务费用率为0.10%，同比-0.23pct，主要系汇率变动导致汇兑金额增加所致。
　　新能源汽车产业高速发展，动力电池托盘行业广阔新能源汽车产业的高速发展带动动力电池托盘市场规模不断扩大。我们预计23-25年动力电池托盘需求量分别为936/1198/1507万套，22-25年需求量CAGR为31.26%，动力电池托盘行业前景广阔。目前公司动力电池托盘年产能为30万件，正在进行产能爬坡和市场开拓，Q1动力电池托盘实现销量5218套，Q2随着下游需求回暖，公司动力电池托盘有望放量。
　　持续推进多元化业务布局，产品结构有望优化公司目前正在提升动力电池托盘产能，为奇瑞、哪吒的全系车型提供电池托盘配套服务。2022年定增募投建设2.5万吨电池箔，预计于2023年底竣工投产。除此以外，公司还设立深圳众源开拓储能业务并收购哈船新材料开拓防腐材料和保温材料产品。公司通过推进多元化业务布局，产品结构有望得到优化。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司多业务共同推进， 我们预计2023-2025 年公司营收分别为87.69/107.04/122.06亿元，同比分别增长22.99%/22.07%/14.03%；归母净利润分别为2.19/3.20/4.41亿元，同比分别增长56.31%/45.67%/37.96%；EPS分别为0.90/1.31/1.81元/股，对应PE分别为12.9/8.9/6.4倍，我们给予公司23年20倍PE，对应目标价18.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户拓展不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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