Q1 股权投资表现好转推动业绩扭亏,维持“买入”评级
公司4 月27 日发布一季报,23Q1 实现营收13.5 亿元,同比-56%;归母净利润0.6 亿元,22Q1 为归母净亏损10.1 亿元。我们维持23-25 年EPS为0.43/0.56/0.67 元的盈利预测。可比公司平均23PE 为11 倍,考虑到公司充裕的北京土储,23 年销售、拿地和全年业绩的积极改善,以及潜在的整合空间,我们依然认为公司合理23PE 为15 倍,维持目标价6.45 元,维持“买入”评级。
Q1 结转仍然较少,天坛府已于Q2 进入交付期
23Q1 公司结转项目仍然较少,导致营收同比出现较大下滑。归母净利润同比扭亏,主要因为公司和参股企业中科招商持有的国信证券(002736 CH)、南微医学(688029 CH)股价表现显著好于22Q1,推动公允价值变动收益同比+6.2 亿元至1.3 亿元,投资亏损同比-5.5 亿元至0.7 亿元,剔除公允价值变动影响的扣非归母净利润依然亏损。但随着销售释放,23Q1 公司合同负债较年初+13%至308 亿元,相对22 年开发营收覆盖度达到130%。根据公司官网,天坛府已于4 月开启回迁房交付,首批2268 户居民回迁(总共逾5000 户),随着这部分项目结转,我们预计公司业绩有望显著改善。
Q1 在天坛府尚未完全发力的情况下实现销售高增长,全年可售货值充裕23Q1 公司实现销售金额124 亿元,同比+146%;销售面积25 万平,同比+165%。根据北京住建委的预售证信息,22 年北京销冠项目天坛府已于3月25 日加推,我们预计部分销售金额将计入Q2,为Q2 销售金额延续增长留有余地。全年来看,22 年末公司已经开售的项目中尚未出售的建面达到116 万平,其中北京75 万平,叠加土储项目推进(例如天坛府仍有部分货值未推出)和北京市场复苏,有望为公司23 年的销售增长打下基础。
货币资金创历史新高,未来发展动能强劲
得益于销售的高速增长,23Q1 公司实现经营性现金流净额53 亿元,货币资金较年初+48%至206 亿元,创出历史新高,23 年拿地弹药充足。截至22 年末,公司土地储备达到1157 万平,其中北京874 万平(未开工计容建面380 万平、在建建面494 万平),仍有11 个棚改/一级开发项目正在推进,待开发资源丰富。
风险提示:疫情发展不确定性,区域市场风险,棚改和一级开发项目进展不及预期的风险,股权投资导致业绩波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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