鹏辉能源(300438):聚焦储能全面发力 规模优势初露头角

2023-05-01 09:00:18 和讯  平安证券皮秀/张之尧
  事项:
  公司发布2022 年年度报告和2023 年一季报。2022 年,公司实现营业收入90.67亿元,同比增长59.26%;归母净利润6.28 亿元,同比增长244.45%;扣非归母净利润5.67 亿元,同比增长314.29%。2023 年第一季度,公司实现营业收入24.95 亿元,同比增长50.14%;归母净利润1.82 亿元,同比增长101.46%;扣非归母净利润1.70 亿元,同比增长100.92%。公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。
  平安观点:
  业务结构优化,盈利能力提升。1)收入端:公司2022 年实现营收90.67亿元,同比增长59.26%,主要由于储能业务收入大幅增长;2023 年第一季度实现营收24.95 亿元,同比增长50.14%。2)毛利率:公司2022 年销售毛利率18.69%,同比大幅提高2.48pct,主要由于盈利能力较好的储能业务、特别是户储业务占比提升所致。2023 年第一季度,在原材料价格下降等因素影响下,公司毛利率进一步增至19.96%,同比提高2.65pct,环比提高1.76pct。3)费用端:公司收入规模增长,各项费用有所摊薄。
  2022 年公司销售、管理、研发、财务四费费率合计为9.79%,较上年同期减少1.65pct,主要由于公司收入增长摊薄了管理费用,以及高汇兑收益抵扣了财务费用所致。2023 年第一季度,公司四费率共计9.78%。4)净利率:2022 年公司扣非后销售净利率6.25%,较上年同期大幅增加3.85pct;2023 年第一季度,公司扣非后销售净利率进一步增至6.80%。
  战略规划明确,三大主业稳步推进。公司三大业务板块发展策略明确:做强储能,集中优势资源,突破储能市场,抢占市场高点;细分动力,聚焦中小型车市场,紧跟大客户,提质保量;做优消费,稳固20 年积累的消费基本盘,改善客户结构,提升经营效率。2022 年,公司储能业务收入大幅增长,占总收入比例提升至54%;公司储能电池市场地位领先,根据CNESA 统计,公司2022 年储能电池全球市场出货量在中国企业中位列第五、户用储能全球出货量位列第二。动力电池领域,公司致力于服务好现有客户,配套上汽通用五菱多款车型,动力电池业务实现高速增长。消费电池业务为公司传统优势业务,在消费电子产业链景气度不高的背景下,公司瞄准细分市场机遇,加大优质客户开拓,业绩平稳增长。
  储能实力出众,扩产步伐稳健。据SNE Research 统计,2022 年公司储能电池全球出货量5.8GWh,较2021 年500MWh的出货量大幅增长1060%,全球市占率达到4.7%。公司产能稳步扩张,为后续增长提供保障。根据公司定增说明书(注册稿),截至2022 年9 月末,公司锂电池产能8.6GWh,其中储能类锂电池产能5.3GWh。年报披露公司年化产能为36.20亿Ah,若按照平均标称电压3.2V 估算,2022 年公司锂电池年化产能11.6GWh。公司在广西柳州、江苏衢州布局了大型电池生产基地,柳州基地规划产能20GWh,项目一期5.5GWh 已建成投产,二期5GWh 将于2023 年投产;衢州基地规划产能20GWh,一期10GWh 项目预计将于2023 年下半年投产。2023 年全球储能市场持续增长,需求旺盛,公司产品实力出色,稳步扩产提升交付能力,有望赢得更多市场份额。
  技术实力领航,新品全面发力。2023 年4 月7 日,公司正式发布5 款电池新品,产品涵盖大储、户储、钠电等领域,展现了出众的技术实力。1)320Ah 大型储能电芯:单体容量较前代产品提升14%,系统能量较同尺寸产品提升14%,循环寿命>8000 次,使用寿命超20 年;低温能力表现优秀,可满足-40℃存储和-30℃放电。2)72Ah 户储电芯:容量较前代提升44%,能量密度提升15%,循环寿命提升至6000 次,使用寿命15 年以上;大幅提升低温性能,满足-30℃放电和-10℃充电,安全可靠性能也有所提升。3)20Ah 长循环大圆柱电芯:内阻及温升同比降低15%,-20℃/1C 放电的容量保持率提高至>90%;结构极简、工序极简,相较于市场可实现降本5%。4)91Ah 和3050mAh 两款钠离子电芯:
  能量密度突破145Wh/kg,循环寿命可达3000 周;适应宽温程,放电温度区间在-40℃~55℃,-20℃放电容量>90%,60℃存储7 天后的容量恢复率>96%。整体而言,公司产品兼具性能和成本优势,保持强劲竞争力;钠电产品初步具备量产条件,增长潜力充足。
  投资建议:公司锂电产业布局扎实,聚焦储能赛道,户储电池国内市场地位领先,大储产品后劲充足。储能市场持续高景气,公司业绩增长强劲,我们上调公司2023/2024 年归母净利润预测为12.68/18.52 亿元(前值为10.68/15.94 亿元),预测公司2025 年归母净利润为25.34 亿元,对应4 月27 日收盘价PE 分别为19.3/13.2/9.7 倍,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:1. 全球储能需求增长不及预期的风险。现阶段,国内大储项目整体依靠政策强配驱动,如果新能源装机增速、配储比例/时长增长不及预期,或独立储能商业模式落地不及预期,国内储能装机增长可能受到影响;海外市场方面,若欧洲能源价格大幅回落,或欧美电池产业链相关政策进一步收紧,可能导致海外户储、大储增长不及预期。2.电芯价格竞争加剧的风险。碳酸锂价格下降、招标企业集中采购模式的普及等因素下,国内储能电池出货价格持续下降,公司国内业务毛利率可能受到影响。3.应收账款坏账的风险。随着公司销售规模扩大,公司应收账款规模随之增加,应收账款存在潜在的坏账风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读