中控技术(688777)：业软件放量增长 海外市场拓展可期

　　事件：2023年4月26日，公司发布2022年报和2023年一季报。整体来看，公司 2022 年&2023 年 Q1 业绩维持高速增长：
　　2022年Q4，公司营业收入为23.97亿元，同比增长50.10%：归母净利润为3.24亿元，同比增长30.12%；扣非后归母净利润为3.17亿元，同比增长48.69%.
　　2022年全年，公司营业收入为66.24亿元，同比增长46.56%；归母净利润为7.98亿元，同比增长37.18%；扣非后归母净利润为6.83亿元，同比增长51.97%2023年Q1，公司营业收入为14.46亿元，同比增长47.30%：归母净利润为0.92亿元，同比增长54.29%；扣非后归母净利润为0.67亿元，同比增长70.15%.
　　公司财务状况良好，工业软件增速亮眼。
　　①工业软件业务维持高增速：
　　2022年，公司工业软件业务收入为6.32亿元，同比增长77.53%："控制系统+软件+其他”业务收入为12.94亿元，同比增长150.78%。在“数字经济+工业”背景下，智能化技改需求增长，未来工业软件在整体解决方案中的收入占比有望提升，持续提振公司的工业软件业务景气度。
　　②“5S 店+S2B”商业模式成功推行：
　　2022年，公司已累计建设完成150家5S店，基本覆盖国内中大型化工园区，首次实现单店合同额突破2亿元，“亿元店”同比增长106%达32家：S2B业务全年突现救入8.74亿元，同比增长138.74%。公司“线上+线下”商业模式的优势凸显，有助于提升公司对终端客户的触达能力。
　　③净利率小幅波动：
　　2022年，公司毛利率为35.68%，相较2021年下降3.63pct；销售1管理\研发费用率分别为9.40%\5.70%\10.45%，相较2021年下降2.44pcti0.94pct10.54pct.
　　2023年Q1，公司毛利率为33.33%，相较2022年Q1下降5.81pct：销售1管理1研发费用率分别为10.24%17.02%\12.87%，相较2022年Q1下降2.98pct1.46pct10.94pct.
　　整体来看，公司费用率的下降基本冲抵了毛利率下滑，2022年净利率为12.19%，相较2021年小幅下滑0.85pct：2023年Q1净利率为6.65%，相较2022年Q1小幅增长0.44pct。公司毛利率下滑主要系项目体量和口径扩大所致，未来毛利率水平有望趋稳，净刺率水平有望呈現稳中有增态势。④存货周转率基本稳定，资产负债率增长：
　　2022年，公司存货周转率为1.26，相较于2021年提升0.19：资产负债率为59.30%，相较于2021年增长3.58pct；剔除合同负债/预收账款后的资产负债率为49.09%，相较于 2021 年增长 6.88pct。
　　市场占有率持续提升，新一代技术底座巩固龙头地位。①市场占有率持续提升，蝉联多项流程工业产品榜首：
　　2022年，公司DCS市场占有率达到36.7%，相较于2021年提升2.9pct.连续十二年蝉联国内DCS市场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到54.8%，石化领域的市场占有率达到44.8%。此外，公司SIS产品国内市场占有率29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名：APC在国内市场占有率33.2%，排名第一；MES在国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。
　　②AI 技术赋能流程行业，i-OMC&APEX 构筑公司技术底座：
　　公司将AI技术、大数据技术与流程工业深度融合，推出i-OMC和APEX两款具有里程碑意义的新品，实现了国产流程工业过程模拟与设计平台的零突破，标志着公司在控制系统&流程工业软件领域的技术已住于全球一流梯队。目前公司的i-OMC、APEX新产品已经在万华化学、湖北三宁等项目中成功应用，未来将进一步推向市场。
　　全球化战略加速推进，海外市场业务拓展可期。
　　公司高度重视海外市场，进一步向东南亚、中东、非洲等区城扩张，深入建设海外本地化运营能力，打造具有全球化视野、具备国际竞争力的高素质人才队伍。
　　目前，公司已经与沙特阿美、壳牌、科思创、埃克森美孚及巴斯夫等国际高端客户进行业务合作，成功获取Aramco，IMI，SABIC等多家头部企业数字化项目合作机会，入选APP集团A级供应商。同时，公司实现了多个海外订单的突破，包括优美科年产2万吨钴新材料建设项目、INDORAMA泰国PETV印度SYNTHITICSI印尼IVI等全球多个工厂自动化/数字化项目、沙特阿美的S2B平台项目等。
　　2022 年，公司海外收入占比仅为 3.77%，相较全球工控巨头仍均在较大差距；公司积极开拓海外项目，未来海外市场有望打开公司的增长天花板。
　　维持“增持”评级，公司是国内流程工业智能制造解决方案龙头，下游行业高资本开支保障2023年业绩，海外市场打开增长空间，“数字经济+工业”塑造长期发展逻辑。
　　我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为10.88亿元、14.36亿元、19.27亿元，对应PE分别为46.04、34.88、25.99倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：高端产品发展不及预期、海外市场拓展不及预期、产品毛利率下滑的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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