南京银行(601009)：实现省内县域网点全覆盖

　　业绩回顾
　　2022 年业绩符合预期，1Q23 净利润低于我们预期南京银行发布2022 年及1Q23 业绩：2022 年营收同比增长9.0%，归母净利润同比增长16.1%，符合我们预期；1Q23 营收同比增长5.5%，归母净利润同比增长8.2%，净利润增速低于我们预期，主要由于信用成本小幅上行、新开网点费用增加。
　　发展趋势
　　实现江苏省县域网点全覆盖。在“百家网点”规划的指引下，公司持续深化网点布局，以“深耕南京地区、拓展苏南网点、适度发展苏中网点、实现苏北网点县域全覆盖、适当限制省外网点”为原则，并于1Q23 实现12 家支行获批开业，实现江苏省内县域网点全覆盖。
　　规模保持较快增长。1Q23 末南京银行总资产同比增长14.1%，贷款总额同比增长17.2%，存款总额同比增长13.8%。2H22 新增贷款主要投放于个人消费贷款、水利环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业，新增贷款占比分别占比52.0%、22.8%、15.3%；1Q23 信贷主要投向对公，与行业情况一致。尽管新开网点使得营业费用同比增幅提升，但我们预计新增网点将支撑较快的规模增速，从而保持相对同业较高的营收增长。
　　1Q23 营收同比增长5.5%，主要受到息差和手续费净收入拖累：1）息差低位回升。我们测算4Q22 单季期初期末平均净息差1.61%，季度环比下降13bp，主要由于负债成本上行，我们预计压力来自对公存款；1Q23 单季期初期末平均净息差季度环比上升11bp 至1.72%，主因是资产收益率环比上行。2022 年末公司对南银法巴消金的控股权收购和增资落地，我们预计个人消费贷款投放力度的加大将对息差形成一定支撑。2）手续费净收入同比下降。手续费净收入4Q22 同比下降6.6%，1Q23 同比下降42.3%，其中2H22 代理业务收入同比下降26%，我们预计主要受市场波动影响。
　　信用成本有所上行。1Q23 末，南京银行不良率环比持平于0.90%，关注类贷款占比环比上升2bp 至0.86%，单季不良贷款生成率环比上升3bp 至0.57%，拨备覆盖率环比下降4.8ppt 至392.4%，单季信用成本环比上行59bp 至1.20%。分行业来看，2H22 新增不良主要来自租赁和商务服务业、批发和零售业以及信用卡。公司持续推进风险管控能力建设，我们预计公司资产质量总体保持平稳。
　　盈利预测与估值
　　由于信用成本上行，我们下调2023/2024 年盈利预测12.5%/19.3%至199亿元/218 亿元。当前股价对应0.7x/0.6x 2023E/ 2024E P/B。维持跑赢行业评级，考虑区域经济优势，下调目标价4.4%至12.60 元，对应0.9x/0.8x2023E/2024E P/B，较当前股价有33.8%的上行空间。
　　风险
　　网点开设进度慢于预期，资产质量不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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