兴发集团(600141):行业景气度承压 1Q23业绩同比下行74.2%

2023-05-01 09:15:22 和讯  中金公司吴頔/裘孝锋
  业绩回顾
  1Q23 业绩符合我们预期
  公司公布1Q23 业绩:收入65.7 亿元,同比-25.0%;归母净利润4.49 亿元,同比-74.2%,对应每股盈利0.40 元,符合我们预期。公司表示业绩同比大幅下行主因2H22 以来有机硅及草甘膦价格持续下行,盈利能力同比大幅减弱。
  发展趋势
  草甘膦景气度短期或继续维持弱势。据百川资讯,1Q23 草甘膦均价为4.24万元/吨,同比-42%,近期价格已进一步下行至约3.00 万元/吨,我们估计在当前价格水平下,非一体化草甘膦企业或基本无盈利。向前看,虽然目前草甘膦行业开工率已降低至60%以下,但考虑到草甘膦库存仍维持高位且海外需求仍未看到明显提升,我们认为草甘膦价格短期或继续维持弱势。
  磷矿价格维持高位,新产能投放贡献增量业绩。据百川资讯,目前磷矿石(30%品位)价格1,076 元/吨,较年初上行约35 元/吨。考虑到磷矿石产能建设周期长且环保政策趋紧,我们认为短期内磷矿石供给增加程度或较为有限,价格有望继续维持高位。22 年12 月后坪磷矿投产后,公司磷矿设计产能已提升至585 万吨/年,我们看好23 年新产能释放后,公司磷矿盈利继续增长。
  大额资本开支驱动,成长板块业绩贡献占比继续提升。1Q23 公司资本开支6.5 亿元,同比+56%。向前看,考虑到公司仍有30 万吨/年磷酸铁一期;30 万吨/年磷酸铁锂一期;10 万吨/年磷酸二氢锂;5 万吨/年光伏硅胶;9万吨/年电子化学品等新能源、新材料项目在建,我们认为公司23-24 年资本开支规模将继续提升,且大部分将投向成长板块业务。我们预计受益于成长板块项目的逐步投产,23 年成长板块业绩贡献占比有望继续提升,中长期看,我们预计公司成长板块业绩占公司净利润比例有望突破50%(vs2021 年约30%)。
  盈利预测与估值
  草甘膦/有机硅景气度承压,我们下调2023/2024 年净利润6.3%/4.2%至36亿元/37 亿元。当前股价对应2023/24 年7.7x/7.4x P/E。维持跑赢行业评级,考虑到盈利预测下调及市场估值中枢下移,我们下调目标价8.6%至32.00元,对应2023/24 年10.0x/9.6x P/E,较当前股价有29.6%的上行空间。
  风险
  草甘膦价格继续下跌,磷矿石景气下行。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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