海尔智家(600690)：Q1显韧性 关注空调与智能化

　　公司披露 2023 年一季报：
　　202301：营业总收入 651 亿（YOY+8%），归母 39.7 亿（YOY+13%），扣非 37 亿（YOY+16%）；收入海外：据公告，公司Q1海外收入同比增长11.3%，对比海外主要竞争对手惠而浦Q1下滑 5.5%，海尔竞争优势再次显现。
　　国内：01国内收入增长8%，增速环比2204有较大改善，公司渠道拓展积极，线下拓展家居建材等前置渠道，新增触点超300家，线上强化抖音、快手、小红书等内容电商布局，新增触点超50个。
　　利润
　　毛利率：01为28.7%，较同期有所提升，其中预计国内提升幅度大于整体，但海外同比略有承压，我们认为压力来自两方面：1）01海外区域竞争有所加剧，惠而浦价格因素致Q1EBIT率下降2.75pct；2）公司原材料为去年高点采购，预计后续逐季缓解费用率：Q1销售、管理费用率为13.6%、3.6%，较同期优化0.4、0.1pct，核心得益于公司数字化变革。
　　净利率：Q1归母净利率6.1%，较同期改善0.25pct股杈激励&回购公司发布2023年A.H股核心员工持股计划，考核目标为2023，2024年扣非利润较2022 复合增速不低于 15%，以及 2023.2024ROE 不低于 16.8%，二者权重各 50%.
　　公司同时公告回购 15-30 亿元，用于实施员工持股计划。
　　关注空调供应链补齐与智能化进展
　　1）空调供应链：公司正努力补全核心零部件自制比例，3月家空电脑板工厂正式量产，4月压缩机合资公司正式奠基，预计达产后可有效提升公司家空业务盈利能力。
　　2）关注智能化进展：公司于4月26日召开千人生态大会，据公司介绍，三翼乌已经通过设计工具为用户提供了近3万套本地化方案，场景日活跃用户超过385万，海尔在智能化长期投入有望在AI+智能家居时代创造更大收入增量投资建议
　　公司全球化、高端化及数字化提效长逻辑不变。预计公司23-25年实现归母利润168、193、217 亿。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格再次大幅捉升、地缘政治风险、海外消费大幅下行
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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