捷佳伟创(300724):2022年业绩超预期 2023Q1迎开门红

2023-05-01 09:25:14 和讯  中泰证券王可/谢校辉
  事件:公司发布2022年报及2023年一季报,其中,2022年实现营收60.05亿元,同比+18.98%,实现归母10.47亿元,同比+45.93%;2023Q1实现营收19.31亿元,同比+41.73%,实现归母3.36亿元,同比+23.16%。
  2022 年业绩超预期,2023Q1 订单爆发,有望助力业绩持续高增。
  (1)2022年业大增,汇兑收益大幅增长。2022年公司营收同比增长18.98%,归母同比增长45.93%,归母增速远超营收增速的主因是汇兑收益大幅增加,22年汇兑收益为1.43亿元,去年同期仅为0.25亿元。此外,公司22年毛利率为25.44%,同比增加 0.64pct,主因是 22 年自动化配套装备毛利率提升明显,由 21 年的 9.38%提升22 年的 13.2%。
  (2)2023Q1业绩穗健增长。2023Q1公司营收同比增长 41.73%,归母同比增长23.16%,归母增速低于营收增速的主因是一季度毛利率较去年同期下降4.35pct.我们判断毛利率下滑的原因是两方面:①一季度主要确认2021年年底和2022年年初的perc订单,彼时perc时代已经步入尾声,而今年一季度行业已无perc招标。②Topcon设备开始出货,但属于新设备和新工艺,设备调试成本增加较多。我们认为,一季度属于新老技术过渡期,盈利属于低点,预计从二季度开始,高毛利率的TOPcon设备开始确认收入,且新设备和新工艺趋向成熟,调试等成本有望下降,公司将进入盈利能力上升通道,展望乐观。
  (3)2023Q1订单爆发。2023一季度末,公司合同负债金额为77.86亿元,较2022年年末增加19.74亿元,同比口径增长132.08%,表明公司订单正迎来爆发式增长(这种增长从2022年3季度已经开始体现,2022Q3,2022Q4,2023Q1合同负债增速分别为27.70%、55.05%、132.08%,与TOPcon行业的扩产节奏基本吻合)。我们认为,公司从2022年三季度以来的订单高增长充分证明了我们的推荐逻辑:即在“股权财政”背景下,TOPcon扩产超预期,公司作为TOPcon设备龙头充分受益。
  (4)公司现金流健康。2022年及2023年一季度,公司经营性现金流净额分别为14.51亿元和11.32亿元,远超利润水平,充分说明在TOPcon时代,公司不仅能拿到大份额订单,同时也能收到较高比例的预收款,经营质量稳健。
  股权激励助力公司长远发展。公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),拟授予核心技术及业务人员431人,授予价格为66.00元/股,数量为170万股(约占公司股本总额的0.4882%),业绩考核指标为以2022年净利润为基数,23-25年增长率不低于20%/30%/40%。我们认为,在当前光伏新技术蓬勃发展的时代,公司发布股权激励有望将核心技术人员的利益与公司利益绑定,助力公司长远发展。
  维持“买入”评级,受益TOPcon大规模扩产,公司2023年一季度订单大增,后续业绩高增值得期待,预计公司2023-2025年的归母净利润为19.22、28.14、39.38亿元,对应的 PE 分别为 20、13、10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:TOPcon 扩产进度不及预期、公司拿单情况不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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