苏试试验(300416)2023Q1点评：Q1业绩超预期 发展步入快车道

事件描述
苏试试验发布2023年一季报，公司实现营收4.38亿元，YoY+27.45%；归母净利润0.44亿元，YoY+53.70%；扣非归母净利润0.41亿元，YoY+62.73%。
事件评论
2023Q1公司营收、归母利润增速分别为27.45%、53.7%，业绩超预期。2023Q1苏试试验收人、利润均实现大幅增长，利润增幅超预期。推断主要系今年以来公司订单情况良好，滚动式投入产能开始释放，产能利用率提升，公司进入发展快车道。参考2022年公司环试设备/环试服务/集成电路的营收增速分别为15.1%/27.9%/14.7%，随着疫情干扰消退和产能释放，今年的营收增速有望提升。
规模化效应及精细化管理成效显著，净利率提升显著。2023Q1净利率11.78%，同比提升1.69pct；其中：1）毛利率43.5%，同比略降0.39pct，可能与去年底至今年1月份疫情政策调整后集成电路业务接单受到一定影响营收增速放缓且产能扩张带来一定成本增加有关，预计2023M3开始恢复正常经营：随着高毛利率的环试服务业务在产能滚动式投放的推动下营收继续保持高增长，公司整体毛利率有望修复。2）期问费用率较去年同期下降4.59pct至28.95%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-1.07/-0.95/-1.0711.51pct，规模效应、高效协同、信息系统等共同推动公司实现降本增效。当期公司经营性活动现金流净额为-0.84亿元（客户结算周期影响，Q1通常为负），略低于去年同期。结合行业特点，优化战略布局，健全激励机制。为满足国内集成电路测试领域的快速增长需求，进一步优化公司在集成电路测试领域的战略布局，公司引入战略投资者，并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8亿元，主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。此外，公司对子公司层面进行股权激励措施，健全公司长效激励与约束机制，完善公司的治理结构，深度绑定人才团队，推动企业实现长期可持续发展。
拓展应用领域，深化网络建设，布局长期发展。2022年底公司固定资产中的房屋建筑物原值同比增长25.2%、机器设备原值同比增长17.0%，公司近年持续加大对苏州、西安、青岛、成都等实验室的场地建设和设备扩充，产能储备丰富。目前在深圳建设无线测试实验室（5G产品检测），并加快新能源汽车产品检测中心扩建、宇航产品检测实验室扩建，继续拓宽下游领域；完成对上海宜特增资3.8亿元，扩建上海、苏州、深圳集成电路测试能力。四川泸州、绵阳也设立了专项实验室，完善地域布局。
盈利预测与估值：近期公司股价回调较多，可能与景气板块轮动有关，公司各项业务经营均呈现向好超势，试验设备、环试服务、集成电路测试产能均在稳步扩充，市场需求保持高景气：继续看好公司未来的成长性。预计公司2023-2025年实现营业收入22.9/28.5/35.4亿元，同比增27.0%/24.5%/24.1%；归母净利润3.79/4.99/6.56亿元，同比增40.3%/31.7%/31.6%；对应PE估值28.9x/21.9x/16.7x。维持“买人”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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