钱江摩托(000913)：业绩符合预期 新品周期持续发力

　　2023 年4 月28 日，公司披露2022 年年报及2023 年一季报：
　　1）2022 年实现营收56.48 亿元，同比+31%；实现归母净利润4.18亿元，同比+76%；实现扣非归母净利润3.95 亿元，同比+113%。
　　2022 年Q4 实现营收11.68 亿元，同比+35%，环比-38%；实现归母净利润0.08 亿元，同比-122%，环比-96%。四季度受疫情影响摩托出货受阻，且受冬季气温下降影响中大排量摩托进入销售淡季，公司22Q4 排量>250cc 两轮车累计销量1.9 万辆，同比+9.5%，环比-65%；1-12 月，公司排量>250cc 销量14.1 万辆，同比+71%。
　　2）23Q1 公司营收13.34 亿元，扣非净利润0.73 亿元，同比+125%；公司归母净利润0.74 亿元，同比+112%；净利率为5.44%，同比+2.02pct，环比+4.72pct。23Q1 利润同比高增，主要受益于新车周期、疫情后消费复苏以及高现金流带来的利息收入，一季度250cc+销量同比增速近40%。
　　国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级，进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。在当下就是补历史旧账的重大转折点。大排量+高端化小排量满足年轻人对赛车的需求，有望迎来持续增长。
　　从产业竞争格局和优势的角度，我们坚定看好钱江摩托在过去几年持续打造的研发、渠道和品牌竞争优势，预期将持续引领市场。
　　（1）研发前置特性决定了后续竞争力的可延续性，23 年是公司新品大年，将推出20-30 款新车，特别是新升级推出了原先没有覆盖的踏板车和小排量QJ 品牌产品。完善的产品矩阵式+爆款式打法结合具备极大的市占率提升空间。（2）QJ 品牌和渠道获得验证，渠道盈利能力和动力充沛，23 年将加速内销E 网深化渠道下沉。
　　（3）公司从22 年开始自主海外渠道建设，受疫情打断节奏，23年将加速海外QJ 自主渠道建设。
　　公司财务报表稳健，23Q1 货币资金达40 亿元，创历史新高，历史包袱结清、计提充分情况下看好其持续性的成长能力。
　　我们预计2023/2024/2025 年公司实现营业收入72.9/88.6/106.2亿元，同比+29.0%/+21.7%/+19.8%，归母净利润6.1/8.2/9.8 亿元，同比+45.5%/+35.0%/19.7%，维持“增持”评级。
　　市场竞争加剧风险；海外增长不及预期风险；国内禁摩令政策变动，大排量摩托车增长不及预期风险；限售股解禁风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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