开立医疗(300633)：1Q23开局亮眼 看好全年表现

1Q23 利润端表现靓丽，维持“买入”评级
公司1Q23 实现收入4.73 亿元（yoy+27.6%），归母净利润1.38 亿元（yoy+171.1%），扣非归母净利润1.26 亿元（yoy+157.7%），产品销售持续向好。我们维持盈利预测，预计23-25 年EPS 为1.13/1.47/1.89 元。公司为国产超声及内窥镜领域领导者，产品布局全面且市场认可度持续提升，给予公司23 年64x PE （可比公司Wind 一致预期均值46x），保持目标价72.15 元不变，维持“买入”评级。
毛利率提升明显，销售推广强化投入
公司1Q23 毛利率为68.6%（yoy+8.5pct），我们推测主因公司国内销售收入占比提升叠加高端产品进一步放量。1Q23 销售/管理/研发费用率分别为22.3%/5.3%/16.9%，分别yoy+2.5/+0.6/-3.5pct，公司持续强化商业化推广力度，夯实业务长期发展基础。
超声：产品销售稳步向好，看好新品持续贡献增量我们推测公司1Q23 超声收入同比增长10-15%。展望23 全年，考虑公司超高端新品S90 Exp 系列（含P80 系列和S80 系列）已获国内NMPA、欧盟CE 及美国FDA 批准，商业化推广力度不减叠加医疗新基建热潮持续，我们看好全年超声收入实现约15%的同比增长。同时，公司血管内超声及高性价比台式超声均已于22 年内获批，我们认为上述新品将进一步助力公司加强对新领域、新区域的市场开拓，我们看好其在未来持续贡献业绩增量。
内窥镜：设备收入强势增长，威尔逊持续恢复
1）内镜设备：我们推测1Q23 内镜设备收入同比增长超60%，产品市场接受度持续提升。展望23 全年，考虑国内外疫后常规诊疗持续复苏，叠加HD550 内镜系统、4K 硬镜等高端产品放量，我们预计内镜设备全年收入有望实现约40-50%的同比增长；2）威尔逊：我们推测1Q23 恢复性增长趋势明显，看好全年板块收入在疫后常规诊疗复苏背景下实现稳健增长。
风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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