宝信软件(600845)一季报点评：一季度营收略有承压 毛利率继续改善

　　事件：
　　公司于4 月27 日发布2023 年一季度财报，报告期内实现营业总收入25.22 亿元，同比增加1%，归母公司净利润4.99 亿元，同比增加9.7%，扣非归母公司净利润4.87 亿元，同比增加10.5%。
　　投资摘要：
　　一季度营收有所承压，费用端管理和研发费用高增。
　　公司Q1 营收与去年同期基本持平，未能延续22Q4 的增长趋势。我们判断可能还是一定程度受到年初公共卫生事件的影响。而根据公司4 月5 日发布的《2023 年度日常关联交易公告》，公司预计23 年关联交易带来的营收将达到102.3 亿元，同比22 年增加37.4%，其中来自宝武及下属子公司的关联交易营收预计为89 亿元，同比增加33.8%。这表明公司对于需求端，即接下来一年钢企的信息化投入依然保持着乐观预期。
　　Q1 公司的管理和研发费用分别同比增加31.3%和52.5%。其中，管理费用的高增，我们认为在预期之内，考虑公司新一期股权激励计划的落地实施，产生的股份支付成本将抬升公司的管理费用。研发投入的增速有一定的超预期，表明公司依然在不断打磨自身的产品及技术。
　　综合毛利率连续改善，助力盈利能力持续提升。公司23Q1 单季度销售毛利率首次突破40%，达到40.26%，相较21 年同期增加7.84pct。毛利率改善的逻辑持续得到验证，公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持向上趋势的判断，尤其考虑“宝联登”工业互联网平台的应用及大型自主PLC 的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。
　　投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、 PLC 及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造2.0 建设，钢铁信息化业务依旧可期；数据中心IDC 业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025 年营业收入分别为162.33 亿元、189.73 亿元及219.01 亿元，同比增长23.45%、16.87%、15.43%，归母净利润分别为27.55 亿元、34.91 亿元、43.88 亿元，同比增加26.03%、26.73%、25.68%。维持“买入”评级。
　　风险提示：钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降；技术推进不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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