深度*公司*杭州银行(600926)：净息差逆市平稳 拨备优势持续

公司2023Q1 归母净利润同比增长28.1%，绝对增速行业头部，且业绩增速较去年高位提升2 个百分点。1 季度亮点突出：第一，净息差较稳定，测算1 季度息差环比微幅上升，有企稳态势，同比降6bp，降幅不大，拖累有限，净利息收入同比增长13.6%，预计增速行业头部。第二，非息收入同比下降2.5%，考虑到去年手续费和其他非息高基数，表现不弱。第三，资产质量边际改善，存量拨备优势持续行业领先。
现阶段，在偏弱的利率和经营外部环境下，行业经营面临的较大压力，在报表中不断体现，到了拼存量拨备和业务基础“家底”时候。杭州银行区位稀缺、业务积极、资产质量优秀且拨备优势突出，目前2023N 公司PB0.76X，持续看好，核心组合推荐。关注公司后续资本补充情况，维持对公司的增持评级。
支撑评级的要点
业绩增速高位提升，营收增速放缓，资本仍存压力公司2023Q1 归母净利润同比增长28.1%，营收增速7.5%，业绩贡献主要来自规模及拨备。业绩增长带动盈利能力提升，1 季度 ROE18.88%，同比上升2.68个百分点，核心一级资本充足率8.10%，同比降7bp。
信贷增速维持高位，存款增速提升
1 季度末公司总资产同比增长16.4%，贷款同比增长19.0%，较去年增速略降0.35 个百分点，存款同比增15.4%，较去年增速略升1.0 个百分点。
测算1 季度息差环比微增，净利息收入增长强劲测算1 季度净息差1.66%，环比上升1bp，测算资产收益率及负债成本率均保持稳定，在年初重定价和偏弱的利率定价环境中，公司息差企稳。测算净息差同比下降6bp，降幅亦较小，拖累有限，净利息收入同比增长13.6%，预计增速行业头部。
高基数下，非息收入同比小幅下降2.5%
1 季度非息收入同比下降2.5%，其中，手续费收入同比下降7.0%，其他非息同比上升1.2%，去年高基数叠加市场压力，表现不弱。
资产质量边际改善
1 季度末不良贷款率0.76%，环比上季度下降1bp；不良额较去年末增2.7 亿元，略有上升；测算1 季度不良生成率为0.23%，环比下降28bp，边际改善。
关注类贷款占比0.28%，环比下降11bp，逾期占比0.54%，环比下降5bp，资产质量边际改善。
存量拨备优势仍突出
1 季度资产减值损失同比减少30.0%，增量拨备同比大幅少提，反哺盈利，幅度较去年四季度有所减弱。存量看，1 季度末拨备覆盖率568.68%，环比上升3.58 个百分点；拨贷比4.31%，环比下降5bp，存量拨备整体保持平稳，绝对水平仍在上市银行领先，风险抵御能力充足。
估值
根据公司一季报，我们将公司2023 至2025 年EPS 上调至2.23/2.80/3.36 元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.76x/0.64x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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