新产业(300832)：国内市场稳健恢复 海外发光业务持续高增

　　事件：2023年4月27日，公司发布2023年一季报。2023年一季度公司实现营业收入8.76亿元，同比增长 17.9%;归母净利润3.55亿元，周比增长15.10%;扣非归母净利润3.18亿元，同比增长11.12%。产品结构变化影响短期利润率。2023 年一季度公司销售费用率 14.30%，同比提升0.84%，主要国海内外销售人员增长、费用投入增加，管理费用率 2.38%，同比下降2.01pp，主要因 2023 年公司不再计提股权激励费用，财务费用率 0.36%，同比下降0.28pp，主要受到汇兑损益波动影响，研发费用率 9.50%，同比提升1.62pp，主要因公司持续加大发光试剂等产品的研发投入力度。2023 年一李度公司毛利率 72.11%，同比下降 3.43pp，主要因 2022Q1 同期高毛利的试剂业务收入占比较高：2023Q1净利率41.53%，同比下降0.99pp。
　　国内业务实现良好恢复，有望逐渐回归近 30%增长中枢。2023 年一季度，公司国内收入增速大约14.47%，相比2021 Q1 复合增长率 32.28%，在1月常规诊断受损的情况下仍然保持较好增速，主要得益于公司高端机占比提升以后常规试剂的快速上量。2023 年医院检验科逐渐回归常态化运转，我们预计公司设备装机有望逐渐提速。根据公司历史装机数据，我们预计2023年全年 X8、X6 等系列设备国内装机有望达到 1000台，未来有望带动公司国内常规试剂持续高增，实现市场份额稳步提升。海外装机持续加速，试剂收入占比有望逐渐提升。2023 年一季度，公司海外市场收入同比增长 24.81%，其中仪器收入增速高达 49.25%，2023Q1公司国内外X8 实现销售/装机共 228台，实现高速增长。公司在全球已经完成5家海外子公司设立，通过本土化运营加快终端客户开发，取得快速突破。根据公司历史装机数据，2023年我们预计公司海外市场装机量有望突破 5000台，延续此前的高增轨迹。盈利预测与投资建议：我们预计公司国内业务有望快速恢复，海外市场持续拓展，预计2023-2025年公司收入40.16、52.44、66.59亿元，同比增长32%、31%、27%预计归母净利润17.49、22.64、28.32亿元，同比增长32%、29%、25%，对应EPS为2.23、2.88、3.60。当前公司股价对应2023年大约26 倍估值，考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评饿。
　　风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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