事件:
慕思股份发布2022 年年报及2023 年一季报:2022 年公司实现营业收入58.13 亿元/同比-10.31%,归母净利润7.09 亿元/同比+3.35%,扣非归母净利润6.5 亿元/同比-3.99%。2022 年Q4 公司实现营业收入16.59亿元/同比-24.90%;归母净利润2.84 亿元/同比+4.03%;扣非归母净利润2.36 亿元/同比-12.59%。
2023Q1 公司实现营业收入9.57 亿元/同比-23.10%,归母净利润1.01 亿元/同比-18.40%,扣非归母净利润9771 万元/同比-21.00%。
投资要点:
2022 年沙发品类表现良好,整体表现受床垫及配套拖累。2022 年公司床垫/床架/沙发/床品营业收入分别为27.28/17.10/4.50/3.51 亿元,同比分别-15.25%/-4.63%/+25.37%/-30.54%。公司主营中高端床垫,2022 年消费受疫情及宏观经济压制,床垫及床架等销售受影响;近两年沙发品类开始开店并借力卡利亚沙发,表现优于整体。
床垫及床架盈利优化,带动整体毛利率提升。公司2022 年毛利率为46.47%/同比+1.5 pct,其中Q4 为46.49%/同比+1.16pct;2023Q1毛利率为48.39%/同比+3.38 pct。2022 年公司床垫及床架产品占营业收入约75%,两者毛利率同比提升带动整体表现上行。
2022 全年期间费用率稳定,2023Q1 有所上升。公司2022 年期间费用率为32.51%/同比+0.77pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为25.06%/5.37%/-0.64%/2.72% , 分别同比+0.43/+0.51/-0.5/+0.33pct。公司2023Q1 期间费用率为35.3%/同比+3.10pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为26.03%/6.75%/-1.04%/3.56%,分别同比+2.79/+0.61/-1.24/+0.95 pct。
盈利预测和投资评级:公司作为我国中高端床垫龙头,品牌认可度与经营基本盘稳定,积极进行渠道变革,有望进一步释放经营潜力。
我们预计2023-2025 年公司实现营业收入66.40/75.89/86.55 亿元,归母净利润8.13/9.33/10.65 亿元,对应估17/15/13 xPE。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
风险提示:地产恢复不及预期,终端消费力恢复不及预期,行业竞争加剧,经营改革不及预期,宏观经济波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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