宋城演艺(300144)：23Q1展示恢复弹性 项目升级落地成长空间充足

　　事件：宋城演艺发布2022 年年报与2023 年一季报。公司22 年实现收入4.58 亿元，同比21 年下降61.36%；实现归母净利润965.80 万元，取得优于行业平均的经营成绩。
　　23Q1 公司实现收入2.34 亿元，同比22Q1 增长174.82%；实现归母净利润6030.84 万元，同比22Q1 增长256.69%。
　　22 年公司业务受疫情影响承压，逆势进取充分发挥经营弹性和韧性。
　　2022 年公司园区相继闭园致使业绩承压，上海和张家界千古情景区全年未开园，杭州宋城旅游区、三亚、丽江、九寨、桂林和西安千古情景区营收分别占比45.52%、11.94%、18.62%、4.59%、6.92%和0.01%。公司充分发挥全国布局等竞争优势，根据各地22 年疫情防控措施积极开展经营，展现出强大的经营弹性和韧性，例如杭州宋城在千古情基础上推出本地游、周边游产品，推出夜游产品。
　　23Q1 业绩已现复苏趋势，五一假期排片彰显恢复弹性。根据五一前公司公众号场次安排，公司各园区排演场次已上调恢复，杭州园区每日最多11场，最少3 场；西安园区每日最多8 场，最少4 场；三亚园区每日最多5 场，最少3 场；丽江园区每日最多7 场，最少5 场；九寨园区每日最多3 场，最少1 场；桂林园区每日最多6 场，最少4 场；长沙炭河园区、宜春明月园区每日最多3 场，最少1 场；郑州黄帝园区、张家界园区每日2 场。
　　西安与上海项目持续升级，未来新项目稳步推进落地提供业绩增量。
　　公司优化升级了《西安千古情》的演出编排和艺术表达，加强文化认同感，加大科技含量，全新亮相后迎来观演热潮；《上海千古情》在已完成一轮升级的情况下，目前正在对剧目结构、音乐、舞美、服化道效等进行进一步打磨，上海千古情景区在空间布局、剧院硬件配置、路线动向等方面正在进行全新优化；佛山项目建设已经完成，正在加紧剧目排练，有望于2023 年落地。
　　投资建议：预计公司23-25 年实现营收23.89 / 30.89 / 38.60 亿元，归母净利润11.87 / 15.55 / 19.52 亿元，对应PE 为32.1 / 24.5 / 19.5X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；项目建设不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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