领益智造(002600)：经营多方面改善 一季度利润超预期

　　22 全年符合预期，盈利能力改善显著，经营性现金流净额大幅增长。公司22 年取得营收345 亿元，同比增长13%，归母净利润16 亿元，同比增长35%，扣非归母净利润15 亿元，同比增长85%。整体业绩位于此前业绩预告中值区间，符合预期。
　　分业务来看，22 年消费电子业务取得营收317 亿元，同比增长9%。传统消费电子优势业务精密功能件、结构件等保持平稳增长，并积极布局AR/VR、笔记本电脑等新业务领域，有望稳定持续向上。同时公司第二增长曲线清晰，持续拓展汽车、光伏储能等清洁能源业务，22 年汽车业务同比增长166%至12 亿元，其他业务（包含新能源） 同比增长76%至16 亿元。得益于产品结构优化、成本管控突出、安卓业务收缩等因素，22 年公司毛利率显著提升，同比提升4.4pct 至20.7%。此外，利润增厚叠加销售回款增加推动22 年公司经营性现金流净额大幅增长，经营现金流量净额为 41 亿元，同比增长达 289%。
　　一季度营收平稳增长，利润超预期增长。一季度在需求整体弱复苏的背景性公司经营继续向好，取得营收72 亿元，同比微增2%，净利润 6.5 亿元，同比上升115%，扣非归母净利润 4.3 亿元，同比上升 80%。23Q1 毛利率为 20.5%，同比提升 3.9pct，业务结构优化及成本管控效果持续显现，盈利能力有望保持稳定向上。
　　汽车、光伏多赛道并行，协同效应赋能业务拓展。1）汽车业务：公司汽车业务目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等，下游客户目前已涵盖宁德时代等头部企业，2022 年公司在宁德时代动力电池结构件供应比例已占据相当份额，23 年有望进一步提升。据弗若斯特沙利文报告显示，全球电动汽车电池精密结构件市将由22 年的207 亿元增至26 年的618 亿元，22-26E CAGR 31%，对应公司22 年份额不足6%，未来成长空间广阔。2）光伏业务：公司已成为全球微逆龙头 Enphase 唯二代工商，23 年 Enphase 订单扩充叠加公司新厂产能释放，份额&营收双升可期。
　　公司新能源业务与原有业务协同性强，消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在新能源领域树立竞争优势。
　　我们预测公司23-25 年每股收益分别为0.31/0.41/0.52 元（原23-24 年预测分别为0.30/0.38 元，主要上调毛利率预测），维持可比公司 23 年平均 24 倍 PE 估值水平，对应目标价为7.44 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　客户拓展不及预期；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。