中远海能(600026)2023年一季报点评报告：Q1业绩亮眼 逐季走高可期

　　事件：
　　中远海能发布2023 年度一季报。1Q2023 公司实现营业收入56.31 亿元，同比增长61.91%；归母净利润10.96 亿元，同比增长4272.57%；扣非归母净利润8.84 亿元，同比增长3243.21%；受外贸油运业务拉动，业绩增势强劲。
　　投资要点：
　　一季报业绩略超预期，凸显公司经营能力 2023 年1 月国内疫情过峰仍在进行，季度业务量和内贸盈利受到一定影响。1Q2023 公司油轮运力投入185,402 万吨天，同比减少10.9%；运输量（不含期租）4,296 万吨，同比减少6.1%；运输周转量（不含期租）1,405.7亿吨海里，同比减少4.7%。但2 月后的中国需求复苏叠加美湾出口增加带动外贸原油运价大幅反弹，公司抓住市场反弹机会，外贸油运业务实现毛利人民币12.2 亿元，同比增长428%，业绩兑现能力尽显。
　　中国出行需求复苏下，全球原油贸易量温和向上 逻辑上2023 年中国出行需求复苏，航煤需求的回归将成为全球用油需求的主要驱动力量。目前来看，年内的需求逻辑得到了充分验证。结果上看，据彭博数据显示，截至2023 年4 月24 日，全球航煤消耗需求6,127百万桶/天，同比增长34.0%，而亚太区域的航煤消耗需求已达到1,898 百万桶/天，同比增70.9%，增速显著领先其他区域。此外，据航班管家数据显示，截至4 月24 日，中国国内客运航班量已上行至12,841 班次，较2019 年同期增11.9%；国际+地区航班量909班次，恢复至2019 年同期34.7%。往后看，国内复苏的趋势不易逆转，全球原油贸易同样会在中国需求带动下温和向上。
　　供给约束凸显，景气上行确定性渐强 当下船队老龄化严重，据克拉克森数据库显示，截至2023 年4 月，25/20 岁以上油船数量占比分别达到2.3%和37.47% 。在全球碳排放EEXI 、CII 和FuelEUMaritime 等环保政策影响下，存量运营效率或持续下滑。据克拉克森数据库显示，截至2023 年4 月，VLCC、Suezmax、Aframax和MR 在手订单比例分别为1.9%、3.0%、6.4%和6.0%，同时，船厂供给受限，三年内都较难出现新增产能投放，有效供给不足的窘境将愈发明显。基于持续的供给收缩，本轮油运景气上行确定性渐强。
　　盈利预测和投资评级 中远海能是全球油、气运输龙头，拥有全球规模领先的油轮船队，将充分受益于油运行业景气上行。我们预计中远海能2023-2025 年营业收入分别为231.17、262.62 与279.05亿元，归母净利润分别为53.46、73.27 与83.68 亿元，对应PE 分别为11.69、8.53、7.47 倍。维持“增持”评级。
　　风险提示 OPEC 减产超预期，局部地区经济衰退，系统性金融危机，地缘政治风险，安全事故。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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