澳华内镜(688212)：产品升级成效显著 研发优势持续扩大

　　事件：
　　2022年实现营业收入4.45亿元（+28.30%），归母净利润2171.53万元（-61.93%），扣非归母净利润969.21 万元（-79.69%）。2023Q1 营业收入1.25亿元（+53.77%），归母净利润1654.73 万元（+385.71%），扣非归母净利润1592.48 万元（+806.55%）。
　　点评：
　　AQ-300 重磅上市，产品迭代成效显著。AQ-300 超高清内窥镜系统于2022 年11 月发布，搭载4K 超高清图像处理器、“1+4”模式CBI 分光染色技术及100 倍超精细光学放大功能，适用于多科室诊疗，成为国内首家正式发布 4K 软性内窥镜系统的厂商。22 年净利润下降主要由于公司持续加大研发投入、进行营销体系建设及新产品 AQ-300 前期推广工作，公司将集中优势资源深挖AQ-300 市场潜力，预计未来将会带来新的强劲业绩增长点。此外2022 年公司升级发布AQ-200 智能多光谱系统，改善成像效果与操作细节；推出新产品AC-1，轻便的设计与优异的性能助力医资下沉，提升基层医疗服务水平。
　　注重研发创新，扩大技术优势。2022 年研发投入9,654.18 万元，同比增长95.62%，占营业收入比例为21.68%，较去年同期增长7.46 个百分点。
　　研发队伍进一步扩大，研发人员已占公司总人数的 24.28%，专业技术覆盖全面。公司坚持在内窥镜图像处理技术、内窥镜镜体设计与集成技术、安全隔离技术三大核心技术平台，构建以上海总部为中心，联合北京、西安、无锡以及德国慕尼黑等多地的研发体系，积极推动内窥镜系统及其相关耗材、针对ERCP、ESD 等复杂手术的内镜机器人等相关联产业的研发，扩大技术优势。
　　营销网络成熟，“医工结合”提升学术能力。2022 年公司营销投入 1.32亿元（+80.68%），为营销体系建设的完善奠定基础。公司通过AQ-200 产品的持续推广有效拓展国内大型医疗终端客户数量（AQ-200 服务的三级医院客户数量达25 家），已逐步开始建立起“全国、省级、地级市”三个层级的三甲标杆医院，加速高端替代；通过参加或举办各级学术会议，助力提升消化内镜人才的专业素质，进一步提升品牌学术能力与影响力。
　　盈利预测：公司在国内软性内窥镜领域竞争力较强，预计公司2023-2025年实现收入6.73/10.15/14.31 亿元，归母净利润0.82/1.28/2.04 亿元，对应每股收益为0.62/0.96/1.53 元/股。综合行业平均估值水平，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，估值结果不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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