千禾味业(603027):23Q1表现靓丽 全年势能延续

2023-05-02 10:10:05 和讯  安信证券赵国防
  事件:
  公司公布2023 年一季报,23Q1 实现营收8.19 亿元,同比+69.8%;归母净利润1.45 亿元,同比+162.9%;扣非归母净利润1.45 亿元,同比+168.6%。
  营收实现高增,流通渠道进展可期
  分产品看,酱油/食醋分别实现5.2/1.2 亿元,同比+79.2%/53.2%,22Q4 添加剂事件后零添加产品渗透率加速提升,千禾受益明显,促进流通渠道招商铺货,开拓加速,营收实现高增。其中高性价比零添加酱油铺货进度显著加快,促进酱油快速增长。整体来看,公司销售商品收到现金8.35 亿元,同比+50.7%,合同负债0.65 亿元,环比-1.5 亿元。分渠道看,经销/直销分别实现营收6.2/1.9 亿元,同比+88.7%/27.9%,东/南/中/北/西部分别实现营收1.8/0.5/1.1/1.5/3.2 亿元,同比+114.3%/69.0%/146.8%/109.1%/30.0%,分别新增经销商30/18/31/46/73 个,合计达2428 个,外埠市场持续高增,经销商开拓速度加快,全国化稳健推进。
  费效比提升+产品结构升级,净利率站稳新台阶23Q1 实现毛利率39.0%,同比+4.0pct,主要系包材采购价格同比下降/运杂费率下降/产品结构提升,销售/管理/研发费用率分别为11.7%/3.6%/3.0%,同比-3.4/0.3/0.4pct,费用精细化管控/规模扩大费效比提升促进销售费用率下降,综合实现归母净利率17.7%,同比+6.3pct,环比基本持平,净利率站稳新台阶。
  动能充足,高增可期
  展望2023 年,公司借添加剂事件快速将零添加产品推入空白市场和下沉渠道,目前流通渠道仍处于高速开商阶段,铺货进度稳步提升,零添加行业景气度持续,公司零添加产品占比加速向上。利润端,随着费效比提升+成本下行空间充足,盈利能力持续向上,全年势能延续。
  投资建议:
  我们预计公司2023-2025 年的收入分别为32.5/37.2/42.9 亿元,净利润分别为5.2/6.5/7.6 亿元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为29.70 元,相当于2023 年55x 的动态市盈率。
  风险提示:原材料价格上涨,食品安全,行业竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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