立讯精密(002475)：23Q1业绩逆势增长 发展长期向好

　　事件：
　　公司发布2022 年度报告、2023 年一季度报告、以及2023 年半年度业绩预告。2022年公司实现营收2140.28 亿元，同增39.03%，实现归母净利润91.63 亿元，同增29.60%；2023Q1，公司实现营收499.42 亿元，同增20%，实现归母净利润20.18亿元，同增11.90%。2023H1，公司预计实现归母净利润41.62-45.41 亿元，同增10%-20%，预计扣非后归母净利润37.66-42.14 亿元，同增11.03%-24.25%。
　　点评：
　　逆境下业绩稳健增长，各业务拓展顺利：2022 年，在地缘政治、疫情、海内外消费需求下滑逆境下，公司依旧实现业绩稳健增长，2022 年公司实现营收2140.28 亿元，同增39.03%，实现归母净利润91.63 亿元，同增29.60%。分业务看，消费电子/ 通讯互联/ 电脑互联/ 汽车互联分别实现营收1796.67/ 128.34/ 112.80/ 61.49 亿元，同增33.44%/ 292.55%/ 43.57%/ 48.44%，各业务实现高速增长，其中包含手机组装在内的联营企业在权益法下确认投资收益79.48 亿，手机组装业务稳步拓展，23年份额持续提升可期。2023Q1，在传统消费电子淡季，公司实现营收499.42 亿元，同增20%，实现归母净利润20.18 亿元，同增11.90%，并预计2023H1 有望实现归母净利润41.62-45.41 亿元，同增10%-20%。
　　控费成效显著，暂受美元债利率提升、股权激励等因素影响，整体盈利能力稳定。
　　公司控费成效显著，2022 年销售/ 管理/ 财务费用分别为8.31/ 50.76/ 8.83 亿元，分别同增5.25%/ 35.64%/ 59.14%，其中财务费用提升主要系借款利息增加及汇率变动影响，三费率合计3.17%，同降0.13pct；2023Q1，三费率合计2.80%，同降0.08pct，公司控费稳健。盈利能力方面，2022 年公司消费电子/ 通讯互联/ 电脑互联/ 汽车互联业务毛利率分别为11.47%/ 11.13%/ 20.29%/ 16.09%，分别同比变动0.11pct/ -6.28pct/ 0.43pct/ -0.02pct，即除通讯业务外各业务毛利率保持稳定，通讯业务毛利率下滑主要系合并汇聚科技所致。2022 年公司净利率为4.9%，同比小幅下滑-0.18pct，主要系多方面短暂性事件影响：1）2022Q4 因疫情高毛利模组及零部件出货延迟；2）美元加息致融资成本增加；3）股权激励员工行权价较低致可抵税款下降，实际税率上升。
　　消费电子各业务份额拓宽快速增长，MR 有望注入发展新动能：公司积极布局消费电子、通信、汽车、XR 等领域，消费电子方面，2022 年营收实现33.44%高速增长，其中大客户手机和耳机业务承接友商转单，手表业务公司8 系列及Ultra 份额占据高份额，且在零组件上品类不断延伸ASP 稳步提升。此外，苹果或于2023 年6 月WWDC 大会发布首款MR 产品，公司作为果链龙头公司深度参与组装及零组件，VR业务有望为消费电子板块成长注入新动能。
　　内生外延打造多元化汽车矩阵，智能汽车或成为公司未来成长空间：公司在汽车方面已形成丰富产品线，包含汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱控制等，2022 年汽车互联业务实现48.44%高速增长。立讯精密与奇瑞集团、速腾聚创等深度合作，定位服务车企的Tier 1 厂商并加快智能驾驶传感器等方面的布局。
　　2022 年2 月11 日，立讯精密与奇瑞控股、奇瑞汽车股份、奇瑞新能源共同签署了《战略合作框架协议》，立讯精密与奇瑞新能源共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造，为立讯精密汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口。双方合作旨在全方位强化立讯精密汽车业务战略布局，实现公司核心零部件的多元化和规模化发展，达到成为Tier 1 领导厂商的中长期目标。
　　盈利预测、估值与评级：鉴于公司消费电子业务品类持续扩张并不断优化部件-模组-整机垂直供应能力，汽车电子业务内生外延向Tier1 进发驱动业绩增长，我们维持2023-2024 年归母净利润125.40 亿元/ 155.31 亿元，新增2025 年归母净利润预测186.60 亿元，对应23-25 年PE 分别为15X、12X、10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；新市场拓展不利风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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