北方华创(002371):业绩实现高速增长 引领半导体设备国产替代

2023-05-02 13:20:07 和讯  东吴证券周尔双/黄瑞连
  事件:公司发布2022年报、2023年一季报。
  在手订单饱满&设备加速交付,收入端延续快速增长态势2022 年公司实现营业收入146.88 亿元,同比+51.68%,快速增长,这一方面受益于公司在半导体设备领域的市场占有率快速提升,另一方面受益于电子元器件业务稳健发展。分产品看:1)电子工艺装备:2022 年实现收入120.84 亿元,同比+52.03%,占营收比重达82.07%,我们推测集成电路设备是电子工艺装备主要构成,主要系刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD 等设备新产品市场导入节奏进一步加快,在集成电路领域主流生产线实现大批量销售。2)电子元器件:2022 年实现收入25.74 亿元,同比+50.10%,主要系行业需求旺盛,公司不断推出新产品、拓展新应用,收入占比为17.53%。3)其他业务:实现0.29 亿元,同比+47.57%,同样实现了快速增长。
  2023Q1 公司实现营业收入38.71 亿元,同比+81.26%,增长提速,符合先前业绩预告指引,我们判断主要系2022 年新签订单较多,同时2022Q4部分设备交付有所延迟,2023Q1 加速确认收入。2023Q1 末,公司合同负债和存货分别为78.22 亿元和150.12 亿元,环比+6.67%和15.12%,在手订单持续增长,充足订单将支撑公司2023 年业绩持续快速增长。
  盈利水平处于快速上升通道,2023Q1 利润端实现高速增长2022 年公司分别实现归母净利润和扣非归母净利润23.53 和21.06 亿元,分别同比+118.37%和+161.07%,其中2022Q4 分别为6.67 和6.30 亿元,分别同比+59.05%和+123.72%,均明显高于收入端增速。2022 年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为16.02%和14.34%,同比+4.89pct 和+6.01pct,盈利水平大幅提升。1)毛利端,2022 年公司销售毛利率为43.83%,同比+4.42pct,电子工艺装备和电子元器件毛利率分别为37.70%和72.53%,分别同比+4.70pct 和+3.63pct,电子工艺设备毛利率提升,我们判断主要系半导体设备收入占比持续提升带来的产品结构优化,同时成本端也存在一定规模化降本;电子元器件毛利率明显提升,我们判断主要系产品结构优化。2)费用端:2022 年期间费用率为27.14%,同比-4.84pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.12、-2.13、-1.27 和-0.09pct,规模效应明显体现,费用率下降对盈利水平起到积极作用。
  2023Q1 公司实现归母净利润5.92 亿元,同比+186.58%;实现扣非归母净利润5.34 亿元,同比+243.59%,2023Q1 公司归母净利率和扣非归母净利率分别为15.28%和13.79%,分别同比+5.62pct 和+5.52pct,盈利水平同样取得明显提升,表现十分出色,2023Q1 公司销售毛利率为41.18%,同比-3.46pct,我们推测主要系产品结构变化所致,2023Q1 公司期间费用率为22.28%,同比-9.70pct,费用率下降是公司盈利水平提升最主要因素。
  本土半导体设备平台型公司,将长期受益设备国产替代浪潮美国、荷兰、日本相继加入制裁阵营,半导体设备进口替代逻辑持续强化,晶圆厂加速国产设备导入,2023 年半导体设备国产化率提升有望超出市场预期。公司在多产品线快速突破,将持续受益设备国产替代趋势。
  1)刻蚀设备:面向12 寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户,已完成数百道工艺的量产验证,实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖。2)薄膜装备:突破了物理气相沉积、化学气相沉积和原子层沉积等多项核心关键技术,铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3)立式炉装备:中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉、低温合金炉,低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备,并持续获得重复订单。4)外延装备:产品覆盖SiC外延炉、硅基GaN 外延炉、6/8 寸多片硅外延炉等20 余款量产设备。5)清洗装备:单片清洗机覆盖Al/Cu 制程全部工艺,是国内主流厂商后道制程的优选机台;槽式清洗机已覆盖RCA、Gate、PR strip、磷酸、Recycle等工艺制程,并在多家客户端实现量产,屡获重复订单。
  盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单充足及交付节奏,我们调整2023-2024 年公司营业收入预测分别为211.65 和275.14 亿元(原值217.66、282.91 亿元),并预计2025 年营业收入为353.00 亿元,当前市值对应动态PS 分别为8、6、5 倍。我们调整公司2023-2024 年归母净利润预测分别为35.43 和47.59 亿元(原值35.91 和49.14 亿元),并预计2025 年归母净利润为61.71 亿元,当前市值对应动态PE 分别为50、37 和29 倍。基于公司较高的成长性,维持“买入”评级。
  风险提示:晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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