中熔电气(301031)：新能源业务增速亮眼 风光储盈利能力显著提升

　　年报&一季报点评
　　公司2022 年实现收入7.5 亿元，同比增长96%；归母净利润1.5 亿元，同比增长91%；扣非净利1.5 亿元，同比增长118%；毛利率41.9%，同比增加1.3pct，净利率20.4%，同比减少0.5pct。
　　2022 年第四季度实现收入2.7 亿元，同比增长127%；归母净利润0.6 亿元，同比增长142%；扣非净利0.59 亿元，同比增长215%；毛利率43.6%，同比增加6.9pct；净利率21.8%，同比增长1.4pct。
　　2023 年第一季度实现收入2.3 亿元，同比增长59%；归母净利润0.3 亿元，同比减少2.1%；扣非净利0.32 亿元，同比增长1.7%；毛利率40.9%，同比增长1.7pct；净利率14%，同比减少8.7pct。
　　分业务看，1）新能源汽车2022 年营收3.8 亿元，同比增长91.1%，毛利率38.5%，同比减少0.23pct。2）风光发电及储能：2022 年营收2.77 亿元，同比增长116%，毛利率48.3%，同比增加3.8pct。
　　公司在多个领域与众多国内外厂商建立稳定合作关系，积累优质客户。在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、比亚迪供应链、中创新航、博格华纳、APTIV、联合汽车电子、捷普电子等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、广汽、一汽大众、上汽大众、蔚来、小鹏、理想等国内外主流新能源整车厂商。在新能源风光发电及储能市场，公司主要客户有阳光电源、华为、金风科技、特变电工、上能电气、禾望电气、维谛、宁德时代等。
　　投资建议
　　在新能源汽车领域，随着电路保护要求提高， 针对新增的主动控制保护需求， 公司开发出的激励熔断器，可通过接收控制信号激发保护动作。储能领域，公司自 2019 年针对储能 Pack、高压箱、汇流柜、PCS 等保护策略开发出相应的产品。
　　考虑公司股权激励费用、行业景气度原因及公司竞争力，我们将2023、2024年归母净利润2.8、4.6 亿元调整至2.2、3.7 亿元，预计2025 年归母净利润6 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨不及预期、新能源需求增速不及预期、海外市场开拓不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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