保隆科技(603197)：盈利能力持续修复 智能化业务实现放量

　　事件概述
　　4月25日，公司发布2022年与23Q1业绩。2022年，公司实现营业收入47.78亿元，同比+23%；归母净利2.14亿元，同比-20%。22Q4，公司实现营业收入15.62亿元，同比+48%，环比+35%；归母净利0.99亿元，同比+124%,环比+89%。2023年Q1实现营业收入11.87亿元，同比+23%，环比-24%；归母净利0.93亿元，同比+110%,环比-6%。
　　分析与判断
　　运费回落、成本管控能力向优，公司盈利能力逐步提升。从全年来看，2022 年受原材料价格上涨、汇兑损失、股权激励等因素的影响，净利率下滑2.7pct 至4.8%。若剔除汇兑损失与股权激励的影响，2022 年公司可实现净利率6.1%，同比-1.4pct。分季度看，22Q4，公司实现毛利率28.59%， 同比+17.7pct ， 环比+0.2pct ； 净利率6.34% ， 同比+1.7pct ， 环比+0.9pct 。23Q1 ， 公司实现毛利率28.2%，同比-0.04pct，环比-0. 3pct；净利率8.0%，同比+3.4pct，环比+1.7pct。公司期间费用率逐步回落，22Q4 公司销售/管理/财务费用率分别为5.9%/5.8%/0.5% ， 环比分别+1.2pct/-1.4pct/-2.4pct ；23Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为4.0%/6.9%/1.2%，环比分别-1.8pct/+1.1pct/+1.9pct。
　　空悬与传感器实现业绩双突破，构筑公司新成长曲线1）空悬：公司为国内空悬系统领先厂商，在空悬系统感知、决策、执行三部分的主要零件上，均获得了主流主机客户的定点。2022 年，公司实现空悬业务收入 2.55 亿元，同比+368%；实现空气弹簧出货4.6万套。
　　2）传感器：2022 年公司顺利完成龙感科技收购，传感器领域形成六大类产品序列，具备更大竞争优势。传感器领域国产化率低，公司领先布局传感器领域，有望享有国产化巨大红利。2022 年，公司实现传感器业务收入3.66 亿元，同比+101%；实现传感器出货1759 万支，同比+96%。
　　3）此外公司前瞻布局ADAS、汽车结构件等智能化、轻量化领域，共同构筑公司新成长曲线。其中，ADAS 领域，公司360 环视系统、双目前视系统、驾驶者监测系统、车载毫米波雷达等产品已实现量产。
　　投资建议
　　公司传统业务盈利能力优越 ，新业务处于高速成长阶段，成本管控能力向优，上调公司盈利预测。我们预计公司2023~2025 年营收分别约61.29、78.82、94.04 亿元，同比分别+28%、+29%、+19%；归母净利润分别约3.91 、5.28、6.74 亿元，同比分别+83%、+35%、+28%；当前股价对应PE 分别为22、16 和13 倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　运费上涨风险、芯片供应紧张风险、新业务发展不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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