迈瑞医疗(300760)：2022与1Q23业绩符合预期 IVD业务稍受疫情拖累

　　2022/1Q23 收入同比+20.2%/+20.5%，扣非净利同比+21.3%/+22.1%。
　　三大核心产线中，生命信息与支持表现更为亮眼，尤其自去年12 月疫情封控放开后监护仪、呼吸机等采购需求大增，带动该板块1Q23国内销售同比+>100%。IVD 板块受疫情封控及常规诊疗、体检量下滑拖累，表现稍显疲软，但IVD 增速自2 月起已开始逐步复苏，预计2Q23 增速将有所反弹。2022/1Q23 业绩符合预期，维持“买入”评级及目标价420 元。
　　2022 年业绩符合预期，IVD 增速稍受疫情封控拖累：收入/毛利率/扣非归母净利同比+20.2%/-0.9pcts/+21.3%，至304 亿人民币/64.2%/95 亿人民币。分产线看，生命信息与支持收入同比+20%，毛利率同比-0.1pcts 至66.3%。收入增长继续受益于“国内新基建+海外高端客户突破”逻辑；IVD 收入同比+21%，毛利率同比-2.2pcts至60.4%。其中国内受疫情封控下常规问诊量及体检量下滑拖累，增速有所放缓，同比+15%，海外通过对ICL 的突破收入同比+35%；毛利率下滑主因IVD 试剂消耗受疫情封控拖累，而设备装机持续推进，设备收入占比提升（设备较试剂毛利率低）所致；医学影像收入同比+19%，毛利率+0.1pcts 至66.4%，收入增长继续受益于高端超声R 系列和中高端超声I 系列海内外销售放量。
　　1Q23 各板块表现有所分化，但整体维持稳健增长。1Q23 收入/毛利率/扣非归母净利同比+20.5%/+1.3pcts/+22.1%，维持稳健增长。
　　生命信息与支持收入同比+63%，毛利率同比有所提升。收入增长强劲主因自去年12 月疫情放开后国内监护仪、呼吸机等设备采购量大幅增加，其中呼吸机销售增长超3.5 倍，带动1Q23 监护线国内销售同比+>100%；IVD/医学影像收入同比-8%/-14%，毛利率同比均有所下滑。收入及毛利率下滑主因：1）生产端公司将产能大幅度向生命信息与支持板块倾斜；2）当季诊疗量仍未完全恢复，拖累常规采购。随着监护设备采购由高点恢复至常态以及常规诊疗回暖，IVD 和医学影像产线已于今年2 月起逐步复苏。
　　生化试剂集采扩围下仍有望提速增长，IVD 集采至今影响相对正面。
　　23 省生化肝功试剂集采近期陆续开始在各地执行，江西也于近期启动生化肾功和心肌酶试剂历史采购数据收集，生化IVD 集采逐步扩围，但集采有望提升迈瑞生化试剂在三级医院市占率，公司预计2023 年生化业务增长仍将提速。从已执行的安徽化学发光试剂集采结果看，2022 年迈瑞在安徽的化学发光业务收入同比+>85%（2021 年11 月起执行集采结果），集采至今影响相对正面。
　　维持“买入”评级及目标价420 元人民币。2022 年及1Q23 业绩均符合预期，我们维持420 元人民币目标价，对应44x 2023E PE，较过去3 年PE 均值（47x）低0.2 个标准差。
　　投资风险：集采政策风险、医疗新基建放缓、海外拓展未如预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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