2022/1Q23 收入同比+20.2%/+20.5%,扣非净利同比+21.3%/+22.1%。
三大核心产线中,生命信息与支持表现更为亮眼,尤其自去年12 月疫情封控放开后监护仪、呼吸机等采购需求大增,带动该板块1Q23国内销售同比+>100%。IVD 板块受疫情封控及常规诊疗、体检量下滑拖累,表现稍显疲软,但IVD 增速自2 月起已开始逐步复苏,预计2Q23 增速将有所反弹。2022/1Q23 业绩符合预期,维持“买入”评级及目标价420 元。
2022 年业绩符合预期,IVD 增速稍受疫情封控拖累:收入/毛利率/扣非归母净利同比+20.2%/-0.9pcts/+21.3%,至304 亿人民币/64.2%/95 亿人民币。分产线看,生命信息与支持收入同比+20%,毛利率同比-0.1pcts 至66.3%。收入增长继续受益于“国内新基建+海外高端客户突破”逻辑;IVD 收入同比+21%,毛利率同比-2.2pcts至60.4%。其中国内受疫情封控下常规问诊量及体检量下滑拖累,增速有所放缓,同比+15%,海外通过对ICL 的突破收入同比+35%;毛利率下滑主因IVD 试剂消耗受疫情封控拖累,而设备装机持续推进,设备收入占比提升(设备较试剂毛利率低)所致;医学影像收入同比+19%,毛利率+0.1pcts 至66.4%,收入增长继续受益于高端超声R 系列和中高端超声I 系列海内外销售放量。
1Q23 各板块表现有所分化,但整体维持稳健增长。1Q23 收入/毛利率/扣非归母净利同比+20.5%/+1.3pcts/+22.1%,维持稳健增长。
生命信息与支持收入同比+63%,毛利率同比有所提升。收入增长强劲主因自去年12 月疫情放开后国内监护仪、呼吸机等设备采购量大幅增加,其中呼吸机销售增长超3.5 倍,带动1Q23 监护线国内销售同比+>100%;IVD/医学影像收入同比-8%/-14%,毛利率同比均有所下滑。收入及毛利率下滑主因:1)生产端公司将产能大幅度向生命信息与支持板块倾斜;2)当季诊疗量仍未完全恢复,拖累常规采购。随着监护设备采购由高点恢复至常态以及常规诊疗回暖,IVD 和医学影像产线已于今年2 月起逐步复苏。
生化试剂集采扩围下仍有望提速增长,IVD 集采至今影响相对正面。
23 省生化肝功试剂集采近期陆续开始在各地执行,江西也于近期启动生化肾功和心肌酶试剂历史采购数据收集,生化IVD 集采逐步扩围,但集采有望提升迈瑞生化试剂在三级医院市占率,公司预计2023 年生化业务增长仍将提速。从已执行的安徽化学发光试剂集采结果看,2022 年迈瑞在安徽的化学发光业务收入同比+>85%(2021 年11 月起执行集采结果),集采至今影响相对正面。
维持“买入”评级及目标价420 元人民币。2022 年及1Q23 业绩均符合预期,我们维持420 元人民币目标价,对应44x 2023E PE,较过去3 年PE 均值(47x)低0.2 个标准差。
投资风险:集采政策风险、医疗新基建放缓、海外拓展未如预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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