比亚迪(002594)：营收业绩符合预期 新车型有望持续放量

　　事件：公司发布2023 年一季度财报，23Q1 实现营业收入1201.7 亿元，同比+79.8%，归母净利润41.3 亿元，同比+411.1%，公司23Q1 业绩符合预期。
　　23Q1 公司营收1201.7 亿元，归母净利润实现41.3 亿元营收方面，公司2023 年一季度实现营业收入1201.7 亿元，同比+79.8%；业绩方面，归母净利润41.3 亿元，同比+411.1%；扣非归母净利润35.7 亿元，同比+593.6%；公司营收及业绩符合预期。销量层面，23Q1 公司销售汽车55.2 万辆，同比+89.2%，近期公司海鸥、驱逐舰07、宋L、腾势N7、仰望U8、U9 等新车型亮相上海车展，后续随着上述车型陆续上市放量，公司营业收入有望稳步提升。
　　新能源补贴退坡公司盈利略承压，原材料价格回落有望释放业绩弹性利润率层面，23Q1 公司毛利率17.9%，同环比+5.5pct/-1.1pct，净利率3.6%，同环比+2.3pct/-1.3pct；费用层面，23Q1 期间费用率为11.9%，同环比+2.9pct/+1.1pct。
　　其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/2.8%/5.2%/0.005%，同比+0.9pct/+0.
　　3pct/+1.7pct/+0.1pct，环比+0.2pct/+0.5pct/+0.2pct/+0.2pct。23Q1 新能源补贴退坡，公司利润率环比略承压，后续随着上游碳酸锂价格回落以及车型上量带来规模效应，公司业绩有望进一步释放。
　　公司纯电插混双轮驱动，出海及高端化带来想象空间销量层面，公司纯电插混双轮驱动策略持续，2 月10 日2023 款秦PLUS DM-i 上市，价格下探到10 万以内，3 月16 日2023 款冠军版汉EV 以及唐DMi 换新，最低20.98 万起，有望进一步抢占合资燃油车份额，往后看随着现有车型改款及新车上市，月销有望进一步提升。出口方面，公司在泰国、以色列市场月销破千，助推出口持续创历史新高，1 月末Atto 3（元Plus）在日本开启销售，公司出海前景广阔。高端化方面，腾势品牌D9 交付6 个月月销已突破10000 辆，且纯电版售价于3 月1 日起全系上涨6000 元，后续随着腾势N7、N8 等新车型上市，有望进一步价量齐升；仰望品牌U8、U9 亮相车展，定价超百万，依托“云辇”、易四方等颠覆性技术支撑新能源走向高端化；此外公司6 月将发布个性化新品牌首款车型，产品谱系将进一步丰富，品牌整体高端化可期。
　　盈利预测：预计公司23-25 年收入依次为6479.6 亿元、8293.9 亿元、9902.9 亿元，同比增速依次为53%、28%、19%，归母净利润依次为281.8 亿元、389.3 亿元、491.3亿元，同比增速依次为70%、38%、26%，对应PE 27X、19X、15X ，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：1、新能源渗透率提升不及预期；2、品牌高端化进度不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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