超图软件(300036)：低点已过 三维、数字底盘等业务加速

　　投资要点：
　　事件：2023 年3 月30 日， 超图软件发布 2022 年报，全年公司实现营业收入15.96 亿元，同比减少 14.9%；归母净利润-3.39 亿元，同比降低217.75%.扣非净利润-3.79 亿元，同比降低240.95%。
　　宏观经济下行叠加疫情影响，收入与利润略低预期：2022 年宏观经济下行叠加四季度疫情影响项目验收交付，公司计提3.9 亿元减值准备。此外，公司加大技术投入，研发支出3.12 亿元，同比增长16.42%。虽然短期业绩承压，但公司信创与AI 业务潜力仍值得看好。
　　Q4 政府采购进度延迟及验收进度拉长，导致上海子公司商誉减值，影响利润总额。
　　2022Q4 薪酬增速放缓，研发支出大幅提升。1）2022Q4 真实薪酬支付同比下降0.26%，薪酬支付增长略有放缓；2）2022 年公司研发投入占收入比例19.53%，相比去年大幅提升；3）2022 年公司研发人员为1568 人，人数同比上升21.55%
信创+数据要素新布局：1）2022 年公司新签信创合同金额 1.11 亿元，在农业、应急、等领域多点发力2）GIS 是自然地理空间重要的数据底座，公司积极开拓大数据局业务，2022 年新签最终用户为大数据局/大数据中心的合同 1.01 亿，同比增长 129.5%。同时，公司围绕不动产数据不断拓展应用，2022 年与银行签署与不动产数据服务相关的合同约2,400 万元，有望成为数据要素模式创新的重要探索。
　　AI-GIS 发展新机遇：公司从 2018 年开始探索AI-GIS。产品在多领域已有应用。目前公司基础平台产品提供了几十个GeoAI 分析算子且后续会不断增加。2022 年AI 合同金额同比增长 132%。针对 AI 技术的最新进展，公司目前在积极进行 ChatGPT 以及其他AIGC 领域实验，作为国产GIS 基础软件代表性企业，公司在先发优势明显。
　　国产化GIS 领军，维持“增持”评级。由于2022 年后疫情对实施产生较大影响，同时政府信息化支出短期削减明显，行业信创的政策要求延后，下调2023-2024 年收入预测为19.44、23.91 亿元，原预测为28.60、34.33 亿元，新增2025 年收入预测为28.7 亿元。
　　由于收入低于此前预期但是公司仍然维持销售、研发团队自然增长，短期利润压力较大，下调2023-2024 年利润预测为2.86、3.82 亿元，原预测为4.47、5.21 亿元，新增2025年利润预测为4.93 亿元。对应2023 年37 倍PE。由于我们长期仍然看好公司在数据要素、行业软件等领域长期发展，给与公司2023 年40 倍以上PE，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业信创推广进度低预期，自然资源信息化需求不达预期风险，政府需求延后。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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