宏发股份(600885)：Q1业绩稳健 继电器龙头地位稳固

　　事件：公司公告2023 年第一季度实现营业收入32.80 亿元，同比增加14.09%，环比增加18.24%；归母净利润3.25 亿元，同比增加16.35%，环比增加16.49%；扣非归母净利润2.87 亿元，同比增加14.09%，环比增加29.86%。
　　点评：
　　盈利能力保持稳增长，继电器龙头地位稳固。公司23Q1 业绩略超预期，延续稳健增长态势，综合毛利率33.96%，同比+0.47pct，环比+0.84pct，推测系因原材料价格回落以及产品结构变化。2022 年，公司全球继电器市场份额提高至19.4%，同比+2pct，进一步巩固龙头地位。分产品来看：1）计量磁保持继电器市场份额升至 56.5%；2）积极拓展新能源汽车和风光充储等新能源市场，高压直流继电器市场份额提升至 40.0%；3）通用继电器市场份额为29.9%，在传统家电行业达到 57%；4）信号继电器市场份额达到 27.7%；5）汽车继电器市场份额提升至 18.1%，在开拓海外市场方面取得积极成效。
　　加速推进新能源领域，培育新增长点。新能源车领域，公司高压直流继电器产品继续在美国特斯拉、欧洲奔驰、宝马和大众、宁德时代等主流平台保持良好合作；光伏和储能领域，为华为、阳光电源等头部客户开发行业领先的 270A 载流型电源用继电器及全球首款液冷式电源继电器。加快推进“扩大门类”，占累计投入开发的 221 项新产品项目中43%，主要方向一是新门类元器件产品，注重围绕新能源市场布局；方向二是在继电器基础上为客户提供整体解决方案的电子模块类产品，重点集中在工业电子、燃油车和新能源车等应用领域，其中新能源车高容量控制盒已顺利完成丰田配套产品的量产下线、车用电子模块通过定制开发BCM 等产品，并成功为海外客户实现配套，2023年将迎来快速增长。
　　海外市场持续突破，业绩表现亮眼。报告期内，公司印尼宏发实现发出商品额 1.1 亿元，同比+230%，销售回款 9454 万元，同比+183%，计量磁保持继电器产品在印尼市场的占有率超过85%；欧洲宏发与德国奔驰、大众、宝马、西门子、菲尼克斯、意大利 ENEL 等行业标杆达成深度合作，营业额首次突破 2亿欧元，同比增长 40%；美国宏发和美国 KG 克服不利因素，北美市场合计同比+33%；公司进一步调整海外制造事业部组织机构，着手启动欧洲工厂的筹建工作，公司制造国际化有望开启新篇章。
　　投资建议： 公司核心竞争力显著，新能源、小家电、工控物联网及海外智能电表等新兴领域市场规模扩大，智能化趋势将带动继电器稳增，高压直流继电器将持续高增，低压电器等新兴业务快速发展，中长期成长空间大。预计公司2023-2025 年归母净利润为15.87、19.73 和23.35 亿元，对应EPS1.52、1.89 和2.24 元，PE21、17 和14 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，国际贸易摩擦影响，市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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