中集车辆(301039):进入加速增长区间 北美业务发展成效显著

2023-05-03 09:55:03 和讯  中金公司邓学/常菁/任丹霖
  公司1Q23 业绩超出市场预期,符合我们预期
  公司1Q23 收入66 亿元,同比+28%,环比+6%;归母净利润5 亿元,同比+285%,环比+5%;归母扣非净利润5 亿元,同比+362%,环比+88%。
  公司1Q23 北美业务增长迅速,竞争优势进一步彰显,业绩超出市场预期,符合我们预期。
  发展趋势
  1Q23 业绩同/环比均实现改善,我们测算北美业务是重要利润来源。据中汽协,1Q23 重卡销量24 万辆,同比+4%,环比+62%,行业回暖趋势已显现。我们认为2023 全年重卡销量有望达85 万辆,同比+26%,公司有望持续提升市占率,实现超越行业的业绩反弹。在北美经济政策刺激与多式联运业务迅猛增长背景下,公司北美业务利润持续增长,经我们测算北美业务对公司总盈利贡献较大。目前北美地区供应链问题仍然存在,核心零部件产能紧缺,公司通过自建核心零部件工厂保障供应链优势,交付周期短于竞争对手,有利于公司扩大市场份额并提升对下游的议价能力,实现利润的提高。
  北美利润率进一步提升,带动公司整体盈利能力提高。公司1Q23 毛利率18.5%,同比+8.2ppt,环比+2.5ppt,净利率7.3%,同比+4.9ppt,环比-0.1ppt,盈利能力同比提高原因除规模效应提升、原材料价格及海运费降低外,还由于公司北美业务利润率高于国内,并且在提价背景下进一步获得提升,带动公司盈利能力提高。1Q23 公司销售/管理/研发/财务费用率为2.3%/4.4%/1.4%/0.03%,环比+0.5ppt/-1.7ppt/+0.1ppt/-0.03ppt。公司大力推进“星链计划”,推动生产组织的结构性改革,进行资源整合、构建业务集团,管理费用环比下降明显。
  公司在北美地区具备深厚基础,竞争优势具备可持续性。公司在北美市场耕耘多年,骨架车、冷藏车、厢式半挂三大主力产品质量过硬、性能优异,且具备较高保值率,积累了较好的品牌声誉。公司已在北美布局四个LTP制造中心以及七个LoM 制造工厂,有力地缓解了供应链紧缺,实现成本的优化、订单的快速交付及高质量服务,我们预计公司北美产能有望进一步释放,保障公司未来业绩增长。
  盈利预测与估值
  考虑到公司第三次创业带来的增长动能,上调23/24 年盈利预测3.6%/4.5%至17.0/22.5 亿元。 当前A 股股价对应23/24 年15.7 倍/11.9 倍市盈率,H 股股价对应23/24 年8.1 倍/6.0 倍市盈率。 维持跑赢行业评级,上调A/H 股目标价7%/6%至15 元/8.5 港元,对应A 股23/22 年17.8/13.4 倍P/E,H 股23/24 年8.5/6.2 倍P/E,较当前股价有13%/5%上行空间。
  风险
  各市场下游需求波动风险,国际贸易摩擦影响全球经营,原材料涨价风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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