三峡能源(600905)：业绩稳步增长符合预期 海上风电持续贡献新动能

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报， 2022 年公司实现营业收入238.12 亿元，较上年同期增长45.04%；实现归属上市公司股东净利润71.55 亿元，较上年同期增长11.07%；实现归属上市公司股东扣非净利润为71.68 亿元，较上年同期增长22.19%。2023Q1 公司实现营业收入68.53 亿元，较上年同期增长18.39%；实现归属上市公司股东净利润24.34 亿元，较上年同期增长7.5%；实现归属上市公司股东扣非净利润为23.9 亿元，较上年同期增长5.54%。
大力发展推进风光建设，积极参与电力市场化交易。根据公司公告，2022 年末，公司并网装机容量达到 2652.14 万千瓦，其中，风电 1592.22 万千瓦，光伏发电1028.40 万千瓦；完成发电量 483.50 亿千瓦时，同比增长 46.21%，其中，风电发电量 339.48 亿千瓦时，同比增长 48.97%；光伏发电量 134.41 亿千瓦时，同比增长 41.50%；公司参与电力市场交易的电量为 190.87 亿千瓦时，占全年上网电量的40.58%。公司投产运营的风电、光伏机组增加，使得上网电量相应增加，支撑公司业绩稳步增长。
海上风电引领者，在手项目充足。根据公司公告，2022 年公司新增获取海上风电资源215 万千万，上海、海南、天津相继实现“零”突破，沿海区域布局覆盖更广。截至 2022 年底，公司海上风电并网装机总规模 487.52 万千瓦，占全国市场份额的16.01%。此外，2022 年山东首个海洋牧场与平价海上风电融合示范项目-山东昌邑项目（30 万千瓦）下海半年内实现全容量并网，山东牟平海上风电项目（30 万千瓦）开工建设。公司持续引领海上风电发展，推动江苏、上海、海南、辽宁、天津等区域海上风电资源获取，在手资源充足，为公司海上风电装机规模提升提供有力支撑。
光伏组件价格持续下探，光伏装机规模有望快速提升。作为三峡集团新能源业务重要的战略实施主体，公司计划“十四五”期间每年新增装机规模不低于500 万千瓦，并保持增长趋势。2022 年，公司克服光伏组件价格上涨等问题，新增光伏装机容量187.22 万千瓦。InfoLink Consulting 预计2023 年全年组件价格平均为1.673 元/W，相对2022 年平均1.929 元/W 有明显跌幅。我们预计，随着光伏组件价格持续下探，光伏装机规模有望快速提升。
投资建议与估值：公司围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标，在国家大力发展新能源的背景下，未来成长性高。我们调整2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为289.97 亿元、349.94 亿元、413.77 亿元，增速分别为21.8%、20.7%、18.2%，归母净利润分别为92.58 亿元、114.88 亿元、131.84 亿元，增速分别为29.4%、24.1%、14.8%，维持“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；政策推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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