蓝晓科技(300487)2022年报及2023年一季报点评：2022年业绩高增 多业务驱动公司长期成长

事件：2023年4月26日，蓝晓科技发布2022年年报：实现营业收入19.20亿元，同比增长60.69%；实现归属于上市公司股东的净利润5.38亿元，同比增长72.91%；加权平均净资产收益率为22.63%，同比上升6.20个百分点。销售毛利率43.99%，同比减少0.58个百分点；销售净利率27.84%，同比增加2.28个百分点。
其中，2022年Q4实现营收7.43亿元，同比+144.36%，环比+74.98%；实现归母净利润2.24亿元，同比+205.84%，环比+92.62%；ROE为8.70%，同比增加5.11个百分点，环比增加3.71个百分点。销售毛利率45.78%，同比增加6.01个百分点，环比增加3.58个百分点；销售净利率30.16%，同比增加6.88个百分点，环比增加2.88个百分点。
同时公司发布2023年一季报，2023Q1单季度，公司实现营收5.01亿元，同比+50.90%，环比-32.57%；实现归母净利润1.34亿元，同比+66.28%，环比-40.20%；ROE为4.79%，同比增加0.99个百分点，环比减少3.91个百分点。销售毛利率达47.65%，同比上升4.27个百分点，环比上升1.87个百分点；销售净利率达27.05%，同比增加3.34个百分点，环比下滑3.11个百分点。
点评：
各业务齐头并进，公司2022年业绩高增
2022年，公司各业务领域齐头并进，盐湖提锂项目有序交付，高陵及蒲城基地产能持续释放，带动产销量快速增长，业绩实现大幅提升。分业务板块来看，2022年吸附材料实现营收13.72亿元，同比+52.23%；毛利率达43.97%，同比上升1.16个百分点；销量达4.32万吨，同比+33.70%。系统装置实现营收4.67亿元，同比+90.57%，毛利率达43.33%，同比下滑5.84个百分点；销量达101套，同比+21.69%。从盐湖提锂大项目和基本业务来看，2022年，公司大项目实现营收2.81亿元，同比+151%；基础业务实现营收16.39亿元，同比+51%，已经连续三年稳定增长。
期间费用方面，公司2022年销售/管理/财务费用率分别为3.51%/12.03%/-2.61%，较上年同期变化分别为+0.76/-0.84/-2.81pct，财务费用率大幅下滑主要系2022年汇兑收益增加所致；同时，2022年公司经营活动产生现金流量净额达7.24亿元，同比增长106.61%， 主要系2022年公司产销量持续增长，多个业务板块维持高速增长、多头并进的态势，推动经营活动现金流持续增长所致。
一季度业绩同比增长，基本仓及提锂业务有望驱动业绩持续提升2023年一季度，公司实现毛利润2.39亿元，同比+0.95亿元，环比-1.01亿元；实现归母净利润1.34亿元，同比+0.53亿元，环比-0.90亿元。一季度盈利环比下滑主要由于2022年四季度公司对锦泰4000t/a盐湖提锂线进行收入确认，带动单季度盈利高增；而盈利同比大幅提升彰显出公司基本仓业务高速发展态势。期间费用方面，公司2023Q1销售/管理/财务费用率分别为3.44%/11.05%/0.70%，同比+1.76/-1.76/+0.06pct，环比-0.31/+1.69/+0.29pct。投资收益方面，2023Q1公司投资净收益-5.6万元，环比减少4064.4万元，主要由于联营公司亏损所致。展望二季度，随着公司生命科学、超纯水等业务的快速发展，以及盐湖提锂项目的有序交付，看好业绩环比提升。
生科客户数量大幅提升，固相合成载体迎发展新机遇2022年，公司生科板块实现营收3.18亿元，同比+58%，呈高速增长趋势。2022年，生命科学领域客户数量大幅增长，项目从临床前研发、临床申报、临床I、II、III期到商业化阶段，形成销售梯队，具备了持续发展的初期基础。同时，公司固相合成载体业务快速发展，凭借seplife 2-CTC固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领域的主要供应商，2022年以来已签订单总额数亿元。未来，随着GLP-1类减肥降糖药以及其他多肽类药物的快速发展，公司固相合成载体及整个生科板块有望持续高增。
盐湖提锂项目有序交付，转债募投项目助力突破产能瓶颈公司在盐湖提锂领域积累了丰富的产业化经验，2022年五矿二期和锦泰二期相继交付确认，金昆仑和金海锂业项目也进展顺利。同时，公司未来潜在项目众多，中试项目累计约90个，还与亿纬锂能、盛新锂能、天铁股份、智慧农业、PNN、Anson 等国内外规模较大的矿企签订战略协议或备忘录。同时，公司发行可转债拟建设新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目，通过本项目的建设，将新增年产4万吨碳酸锂盐湖提锂项目所需系统装置的产能，为公司盐湖提锂项目进一步发展突破现有产能瓶颈。
水处理营收持续高增，超纯化业务打开未来增长空间2022年，公司水处理与超纯化领域实现营收4.21亿元，同比+46%。高端饮用水领域，公司经过多年努力，逐步打破国外企业垄断，与头部客户形成长单合同。超纯水方面，公司已开始在芯片、面板领域形成稳定合作，达到千万级商业销售。随着超纯化业务不断的开拓，有望为公司水处理业务打开成长新空间。
盈利预测和投资评级：综合考虑公司生命科学等业务快速发展，我们对公司业绩进行上调，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.06、10.14、13.38亿元，对应PE分别37、30、23倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、盐湖提锂项目收入确认进度不及预期、原材料价格波动、环保政策变动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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