海信视像(600060)：外销拉动营收增长超预期 竞争格局改善拉动毛利率

　　本报告导读：
　　公司通过世界杯营销提升品牌力，推动彩电外销超预期，全球彩电市占率有望持续提升。
　　投资要点：
　　彩电外销拉动营收增长超预期，彩电竞争格局改善和高端化推动毛利率同比提升。我们上调盈利预测，预计23-25 年EPS 为1.68/2.05/2.48元，同比+30.46%/22.31%/20.80%，分别上调7%/11%/16%。公司总市值292 亿元，PB 为1.66x，23 年Q1 期末净现金为124.69 亿元，给予公司23 年20xPE，上调目标价至33.6 元，维持“增持”评级。
　　公司Q1 业绩超预期：公司23 年Q1 实现营收114.83 亿元，同比+12.75%；归母净利润为6.21 亿元，同比+107.9%；扣非归母净利润为4.84 亿元，同比+116.16%。
　　彩电外销拉动营收增长超预期，Vidda 销量增长拉动内销销量。我们预计23 年Q1 彩电营收约+10%，销量同比约+22%，均价同比约-10%。
　　参考奥维睿沃数据，外销同比约+20%，销量同比约+30%，均价同比约-7%。参考奥维数据，内销同比约+3%，销量同比约+14%，均价同比约-10%；Vidda 销额同比约+35%，销量同比约+30%，均价同比约+5%。海信品牌销额同比约-5%，销量同比约+8%，均价同比约-12%。
　　彩电竞争格局改善和高端化推动毛利率同比提升明显。公司先后在国内外发布ULED 高端彩电，4 月拓展了ULED 产品矩阵。彩电行业集中度提升，竞争格局改善推动毛利率提升。根据奥维测算，公司23 年Q1 彩电均价同比-10%，参考面板价格同比约-30%，价格差约为20%。考虑面板成本约占60%，预计推动彩电毛利率同比约+1pct。
　　风险提示：市占率提升放缓、面板价格波动、新显示新业务不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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