泰和新材(002254)：氨纶业务底部复苏 芳纶市场前景广阔

23Q1 公司毛利率修复，业绩符合预期。公司发布2023 年一季度报告，实现营业收入10.1 亿元，同比降低4.1%，环比增长6.8%；实现归母净利润1.4亿元，同比降低7.1%，环比增长3.5%；实现扣非归母净利润1.2 亿元，同比降低9.7%，环比增长159.5%。公司一季度毛利率28.4%，同比增长3.9pcts，环比增长2.5pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0/5.2/4.9/-0.2%，分别同比+1.3/+2.8/+1.4/0pcts，净利率为15.9%，同比增加0.2pcts，环比增加1.1pcts。公司一季度营收及利润下滑主要由于22Q1 氨纶板块高基数所致，芳纶产销量、盈利水平稳定提升。
氨纶景气逐步回暖，芳纶产能稳步投放。分板块看（1）根据Wind 数据，2023年一季度氨纶均价35180 元/吨，同比降低36.4%，环比上涨2.4%，氨纶-PTMEG-纯MDI 平均价差为15770 元/吨，同比降低8.7%，环比上涨5.6%，2022 年氨纶行业需求疲软，产品价格大幅下跌，随着疫情影响逐步缓解，下游纺服逐步复苏，对于氨纶的需求支撑有所提升。公司统筹烟台、宁夏双基地建设，淘汰落后产能，目前公司氨纶在建产能60000 吨/年今年年内将陆续投产。（2）公司芳纶总产能2.1 万吨，位居全球第三位，目前公司芳纶在建产能19000 吨/年，2023 年将陆续投产。国产芳纶在防护、通信、汽车、航空、轨道交通等领域的用量逐步增加，防护服领域将成为间位芳纶下游第一大需求领域；与此同时，锂电隔膜芳纶涂覆也将打开芳纶新的成长空间。
公司聚焦高新技术材料布局，看好芳纶涂覆隔膜发展空间。公司在智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通讯、新能源汽车、绿色化工等六大领域开展新业务：（1）莱特美智能发光纤维正在进行市场开拓期，莱特美 纤维锂电池中试项目预计将于2023 年二季度建成投产；（2）纤维绿色化数码打印工厂、印染示范工厂分别将于2023 年二季度、2023 年三季度建成投产；（3）高性能锂电池芳纶隔膜中试项目已经投产调试，进入送样验证程序。芳纶涂覆目前尚处于0-1 阶段，2025 年市场规模有望达到100 亿平米以上，渗透率提升空间广阔。
风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。
投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
预计2023-2025 年归母净利润为8.2/11.5/13.3 亿元， 同比增速87.4/40.5/15.8%；摊薄EPS 为0.95/1.33/1.54 元，当前股价对应PE 为22.1/15.7/13.6x，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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