长安汽车(000625)：Q1毛利率同比提升 电动化转型加速

事件：公司发布2023 一季报，2023 年Q1 实现营收354.6 亿元，同比-0.1%。
实现归母净利润69.7 亿元，同比+53.7%，实现扣非归母净利润14.8 亿元，同比-34.8%。
Q1 毛利率同比提升，费用率有所提升： Q1 公司毛利率18.56%，同比+0.35pct。Q1 公司销售费用率4.65%，同比+1.15pct，管理费用率3.00%，同比+0.65pct，研发费用率3.94%，同比+1.16pct，财务费用率-0.61%，同比维持不变。公司销售费用率、管理费用率同比大幅提升的原因为公司在Q1 加大了广告投入及研发投入。公司Q1 投资收益49.59 亿元，同比+121.54%，主要因为公司在Q1 并表了深蓝汽车，原持有的股权按公允价值重新计量所致。公司Q1 来自联营企业和合营企业的投资收益为-0.63 亿元，相较同期减少了1.73 亿元，主要原因为长安福特和长安马自达Q1 销量同比下滑，其中长安福特Q1实现销量4.48 万辆，同比-25.68%，长安马自达Q1 实现销量1.39 万辆，同比-66.11%。
2023 年新产品持续推出，助力实现全年253 万辆销量目标：在插混领域：2023 年上半年，全新产品UNI-V 智电iDD、第三代CS75PLUS 智电iDD和改款产品UNI-K 智电iDD、欧尚Z6 智电iDD 即将上市；下半年，全新紧凑级轿车、全新紧凑级SUV 等多款全新智电iDD 产品陆续上市，多款智电iDD 产品集中上市，助推公司实现电气化转型。在纯电领域：2023 年将有C236、深蓝S7 和阿维塔E12 三款产品上市，进一步完善智能纯电产品谱系。其中C236 定位高级舒适中型轿车；深蓝S7 基于EPA1 平台打造，定位纯电智能SUV；阿维塔E12 定位智能电动轿跑，满足高端智能电动车用户全场景用车需求。多款新能源产品推出有望加快公司新能源转型步伐。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润77.72 亿元、95.88 亿元、120.11 亿元。对应PE 分别为15.20 倍、12.32 倍、9.84 倍。维持“增持”评级。
风险提示：电动化项目不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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