富创精密(688409)：半导体零件龙头受益国内设备需求高增

投资要点：
公告：富创精密2022 年营业收入15.44 亿元，同比+83.18%；归母净利润2.46 亿元，同比+94.19%；扣非净利润1.78 亿元，同比+138.13%。23Q1 营业收入3.41 亿元，同比+21.72%；归母净利润0.39 亿元，同比-3.46%。2022 年归母净利润超申万预测值2.46亿，扣非净利符合预期；23Q1 业绩符合申万预期。
增长引擎从海外客户向本土切换，高价值模组类产品比重提升。分区域来看，2022 年大陆地区/大陆以外地区收入分别为8.35 亿元/6.94 亿元，同比+156%/+38%，大陆收入占比首次过半，反映设备+零部件双重高景气及国产化趋势。分产品来看，公司产品演进从精密零部件到组件再到复杂模块。工艺零部件收入同比+128.68%，占比提升至26.69%，多种产品通过客户A、北方华创等核心客户认证后批量供货；模组产品收入同比+153.64%，综合竞争力进一步提升，模组产品及气体管路合计主营业务收入占比从2020年的33.67%提升至2022 年的40.62%。23Q1 受海外半导体产业开支下行影响，公司收入增速减缓，但半导体设备+零部件双重国产化长期逻辑不变，叠加海外半导体景气度的23H2 复苏预期，公司业绩成长性有望重回高点。
毛利率持续优化，整体盈利能力保持稳定。2022 年销售毛利率为32.68%，同比+0.64pct，主要由于工艺零部件和模组产品毛利率提升。分区域来看，大陆地区/海外地区毛利率分别为28.97%/36.02%，同比+3.35pcts/+1.54pcts。分产品来看，工艺零部件/结构零部件/模组产品/气体管路毛利率分别为35.65%/32.73%/26.11%/35.84%，同比+1.63/+0.35/+3.92/+1.99pcts。23Q1 公司销售毛利率为29.2%，同比-3.97pcts，主要由于高毛利的海外需求减少以及低毛利的模组类产品占比提升。
研发投入+产能扩张夯实长期竞争力，23Q1 积极备货+招工支持短期成长。公司产品技术竞争力不断增强。2022 研发支出1.22 亿元，占收入比重达到7.89%，同比+64.22%。
23Q1 研发支出0.38 亿元，同比+88.25%；南通工厂和北京工厂建设进行中。23Q1 经营活动现金净流出0.97 亿元，系公司增加备货，提前采购关键物料，为完成当年年度目标提前储备人才导致人工成本支出增加。
调整盈利预测，下调至“增持”评级。由于海外晶圆设备市场规模下调，将2023-2024年归母净利润预测从3.53/5.15 亿元下调至3.0/4.0 亿元，新增2025 年归母净利润预测5.38 亿元，当前市值对应2023/2024 年PE 94/70/52X，PS（TTM）14 倍，可比公司半导体设备可比PS 为15.9X，上升空间13%，下调至增持评级。
风险提示：半导体景气周期下行，新产品拓展不及预期，良率爬坡不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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