富创精密(688409):半导体零件龙头受益国内设备需求高增

2023-05-04 08:25:07 和讯  申万宏源研究杨海晏/王珂/刘建伟/李天奇
投资要点:
公告:富创精密2022 年营业收入15.44 亿元,同比+83.18%;归母净利润2.46 亿元,同比+94.19%;扣非净利润1.78 亿元,同比+138.13%。23Q1 营业收入3.41 亿元,同比+21.72%;归母净利润0.39 亿元,同比-3.46%。2022 年归母净利润超申万预测值2.46亿,扣非净利符合预期;23Q1 业绩符合申万预期。
增长引擎从海外客户向本土切换,高价值模组类产品比重提升。分区域来看,2022 年大陆地区/大陆以外地区收入分别为8.35 亿元/6.94 亿元,同比+156%/+38%,大陆收入占比首次过半,反映设备+零部件双重高景气及国产化趋势。分产品来看,公司产品演进从精密零部件到组件再到复杂模块。工艺零部件收入同比+128.68%,占比提升至26.69%,多种产品通过客户A、北方华创等核心客户认证后批量供货;模组产品收入同比+153.64%,综合竞争力进一步提升,模组产品及气体管路合计主营业务收入占比从2020年的33.67%提升至2022 年的40.62%。23Q1 受海外半导体产业开支下行影响,公司收入增速减缓,但半导体设备+零部件双重国产化长期逻辑不变,叠加海外半导体景气度的23H2 复苏预期,公司业绩成长性有望重回高点。
毛利率持续优化,整体盈利能力保持稳定。2022 年销售毛利率为32.68%,同比+0.64pct,主要由于工艺零部件和模组产品毛利率提升。分区域来看,大陆地区/海外地区毛利率分别为28.97%/36.02%,同比+3.35pcts/+1.54pcts。分产品来看,工艺零部件/结构零部件/模组产品/气体管路毛利率分别为35.65%/32.73%/26.11%/35.84%,同比+1.63/+0.35/+3.92/+1.99pcts。23Q1 公司销售毛利率为29.2%,同比-3.97pcts,主要由于高毛利的海外需求减少以及低毛利的模组类产品占比提升。
研发投入+产能扩张夯实长期竞争力,23Q1 积极备货+招工支持短期成长。公司产品技术竞争力不断增强。2022 研发支出1.22 亿元,占收入比重达到7.89%,同比+64.22%。
23Q1 研发支出0.38 亿元,同比+88.25%;南通工厂和北京工厂建设进行中。23Q1 经营活动现金净流出0.97 亿元,系公司增加备货,提前采购关键物料,为完成当年年度目标提前储备人才导致人工成本支出增加。
调整盈利预测,下调至“增持”评级。由于海外晶圆设备市场规模下调,将2023-2024年归母净利润预测从3.53/5.15 亿元下调至3.0/4.0 亿元,新增2025 年归母净利润预测5.38 亿元,当前市值对应2023/2024 年PE 94/70/52X,PS(TTM)14 倍,可比公司半导体设备可比PS 为15.9X,上升空间13%,下调至增持评级。
风险提示:半导体景气周期下行,新产品拓展不及预期,良率爬坡不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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