迈瑞医疗(300760)：业绩稳健增长 创新研发和营销整合助力突破海外高端客户

2022 年收入和归母净利均同比增长20%，业绩增长稳健。2022 年实现营收303.66 亿元（+20.17%），归母净利润96.07 亿元（+20.07%）。其中Q4实现收入70.70 亿（+20.27%），归母净利润15.05 亿（+12.41%），业绩符合预期。2023Q1 实现营收83.64 亿（+20.47%），归母净利润为25.71亿（+22.14%），国内ICU 病房建设相关的监护仪、呼吸机等重症所需设备的紧急采购量大幅增加，公司将产能大幅倾斜在相关产品上，随着国内常规诊疗活动恢复，2 月中下旬非重症产品和国际市场的产能情况回归到常态。
体外诊断在海外高端连锁实验室开始成批量突破，各产线不断推进技术迭代。2022 年体外诊断业务营收102.56 亿元（+21.39%），公司加大仪器和流水线的装机，并加速渗透海外中大样本量客户，其中化学发光产品增长近30%，血球BC-7500 系列装机近2000 台，进一步巩固公司血球市场第一的行业地位。公司在多个省市或联盟的体外诊断试剂采购中实现份额快速提升。生命信息与支持业务实现营收134.01 亿元（+20.15%），其中微创外科业务实现60%以上的高速增长（硬镜系统增长超过90%），医疗新基建贡献的收入同比仍大幅度增长。医学影像业务实现64.64 亿元（+19.14%），其中超声产品增长超过20%，得益于全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来了海内外客户层级的全面提升，国际超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程。
各项费用率略有下降，净利率稳定。2022 年毛利率64.15%（-0.85pp）。
销售费用率15.81%（-0.01pp），管理费用率4.35%（-0.03pp），研发费用率9.62%（-0.36pp），财务费用率-1.49%（-1.15pp）。期间费用率合计28.30%（-1.55pp），继续降本增效。净利率31.65%，盈利能力稳定。公司经营性现金流净额与归母净利润的比值上升到126%，保持健康优质。
风险提示：集采政策风险，汇率波动风险，新冠疫情造成的不确定性风险。
投资建议：公司在国内受益于医疗新基建和产品迭代升级，并同步在海外加快高端医院拓展。体外诊断业务领衔增长，生命信息与支持业务及医学影像业务稳健成长，微创外科、AED 等种子业务高速放量，规模效应逐步体现及高端产品占比提升促进盈利水平稳中有升。略下调盈利预测，预计2023-25年归母净利润116.38/140.12/168.26 亿元（2023-24 年原为117.19/141.07亿），同比增速21.1%/20.4%/20.1%；当前股价对应PE=32.5/27.0/22.5x。
公司作为国产医疗器械领袖，研发和销售实力强劲，国际化布局成果显著，将逐步成长为全球医械龙头，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。