三联虹普(300384)：新签订单创历史新高 PA66、再生、工业AI驱动发展

2022 年业绩稳健增长，23Q1 业绩创历史新高。公司2022 年营收10.6 亿元，同比增长26.1%，归母净利润2.4 亿元，同比增长26.1%，毛利率为37.7%，同比下降3.6pcts，净利率为23.8%，同比增长0.1pcts；其中2022 年四季度营收3.0 亿元，归母净利润0.7 亿元，毛利率为42.2%，净利率为24.0%。
公司2023 年一季度营收3.0 亿元（同比+38.4%，环比+0.1%），归母净利润0.7 亿元（同比+15.0%，环比+3.8%），毛利率为38.2%（同比+0.3pcts，环比-4.0pcts），净利率为25.2%（同比-3.3pcts，环比+1.2pcts）。
PA66 产业机会逐步成型，工业AI 板块快速放量。分板块来看，22 年公司新材料及合成材料工艺解决方案板块营收6.7 亿元，同比增长39.0%，毛利率34.4%，同比降低3.7pcts，公司充分抓住己二腈国产化机遇，积极开拓PA66 聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术；再生材料及可降解材料工艺解决方案板块营收3.0 亿元，同比降低1.0%，毛利率38.8%，同比降低1.9pcts，2022 年食品级rPET 业务新签合同4.4 亿元，创历史最高水平，佐证行业加速发展趋势；2022 年公司正式开启《化纤工业智能体解决方案》产品在化纤行业的销售，工业AI 集成应用解决方案板块营收0.8 亿元，同比增长58.7%，毛利率54.5%，同比降低18.6pcts，主要由于订单结构差异导致材料成本上升所致。
公司新签订单总额创历史新高，技术革新驱动公司快速成长。2022 年公司新签订单17.6 亿元，同比增长42.6%，累计在手订单总额连续四年增长；合同负债7.2 亿元，同比增长68.2%，主要由于合同预收款项增加，验证公司新签合同持续增长。随着国产己二腈产能大扩容，PA6/66 下游需求差别化、高端化程度的日益加深，将带动上游切片领域的差别化竞争，公司将加快PA66聚合、纺丝成套技术推广力度；随着国内外加大对纺织面料回收的政策力度，再生化纤材料正成为全球化纤行业发展的新趋势；公司与TMT、华为云联合打造《化纤工业智能体解决方案》，并启动工业智能体解决方案跨行业研发。
风险提示：下游需求不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险。
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
预计2023 年-2025 年公司归母净利润为2.7/3.3/4.1 亿元，同比增速为12.6%/22.3%/23.6%；每股收益为0.85/1.04/1.28 元/股，当前股价对应PE为21/17/14X，公司是国际先进的聚合物成套生产工艺技术提供商，拥有自主知识产权的全流程工艺及装备技术，首次覆盖，给予“增持”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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