东山精密(002384)：新能源业务快速成长 双轮驱动战略明确

明确双轮驱动战略主线，盈利能力改善。2022 年公司进一步明确了双轮驱动的战略主线，全力聚焦消费电子和新能源两大核心赛道，实现营收316 亿元，同比下降1%，归母净利润24 亿元，同比增长27%，扣非归母净利润21 亿元，同比增长35%，毛利率17.6%，同比增长2.9pct，净利率7.5%，同比增长1.7pct。23Q1 实现营收65 亿元，同比下降11%，归母净利润5 亿元，同比增长29%，扣非归母净利润3 亿元，同比下降8%，其中包含LED 业务的亏损，公司继续推进盐城东山（主要从事LED 封装业务）的股权转让，若不包含该业务亏损影响，Q1 扣非归母净利润同比增长30%以上。
PCB 业务全球领先，收购车载屏工厂。2022 年公司PCB 业务实现营收218 亿元，同比增长6%，毛利率21.0%，同比增长5.5pct，根据Prismark，公司行业排名已位居全球前三。子公司维信电子是全球前三的 FPC 制造商，能为AR/VR 等客户提供 FPC 产品。 触控面板及液晶显示模组业务和LED 显示器件业务分别实现营收34亿元和17 亿元，同比下降34%和35%。液晶显示模组销售量同比下降51%，主要由于国内品牌手机和笔记本电脑等消费类电子客户产品销量大幅下滑。23Q1 公司成功收购JDI 旗下的全球前五车载屏工厂苏州晶端，进入车载屏领域。
新能源业务快速成长。2022 年公司新能源业务收入约为24 亿元，23Q1 约为12 亿元，同比增长约130%。公司是上游供应商中为数不多的能为新能源汽车客户提供PCB、车载屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案的厂商，未来多产业链、一体化的优势将进一步加深公司与客户的黏性。2022 年公司精密制造业务实现营收45 亿元，同比增长33%，毛利率15.7%，同比提升0.2pct。公司收购北美工厂Aranda、AutoTech US 以及墨西哥工厂 AutoTech Mexico，投资金额预计不超过5300 万美元，预计Q2 投产，将降低物流成本、持续满足客户需求，更好地服务北美新能源客户。
我们预测公司23-25 年每股收益分别为1.71、2.28、2.75 元（原23-24 年预测分别为1.69、2.07 元，主要上调了收入和毛利率预测），根据可比公司23 年18 倍PE估值水平，对应目标价30.78 元，维持买入评级。
风险提示
需求不及预期风险；PCB 板毛利率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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