北京君正(300223)：一季度业绩仍承压 汽车、工业市场长期成长可期

1Q23 营收同比下降24.4%，毛利率基本稳定。公司1Q23 实现营收10.7 亿元（YoY -24.4%，QoQ -10.4%），归母净利润1.2 亿元（YoY -50.5%，QoQ 99.4%），扣非归母净利润1.1 亿元（YoY -50.9%，QoQ 264.3%），利润环比增长主因资产减值损失较4Q22 大幅减少（4Q22：2.0 亿元，1Q23：0.05 亿元）。毛利率为37.1%（YoY -0.4pct，QoQ -1.3pct）。
2022 年营收同比上升2.6%，消费行业下滑降低盈利能力。2022 年公司营收54.1 亿元（YoY 2.6%），归母净利润7.9 亿元（YoY -14.8%），扣非归母净利润7.5 亿元（YoY -16.5%）。在行业景气度下行中，公司营收仍实现小幅增长，但消费市场下滑较多及市场竞争加剧影响公司盈利能力。公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，折旧与摊销等带来损益为0.57亿元；因收购ISSI 形成的无形资产和固定资产增值摊销对北京矽成利润的影响为0.58 亿元，上述金额合计为1.15 亿元，2023 年金额将明显下降。
本部设计业务受消费行业影响，存储、模拟逆势增长。2022 年公司微处理器芯片和智能视频芯片受消费市场需求疲软影响，营收分别下降至1.3 亿和6.4 亿元（YoY -36.0%，-34.3%），毛利率为51.8%和26.3%（YoY -4.5pct，-17.9pct）。得益于汽车、工业等行业市场基本保持良好的景气度，存储芯片营收增长至40.5 亿元（YoY 12.8%），毛利率为36.9%（YoY 6.5pct）。公司模拟芯片主要来源自LED 照明驱动芯片，车规收入增长抵消了消费下降，车规级互联类芯片开始送样，模拟和互联芯片实现营收4.8 亿元（YoY 16.0%）。
强化计算+存储+模拟布局，夯实长期成长能力。公司AI 芯片向医疗、工业、USB Camera 等泛视频类市场扩展，未来将面向智能视觉IOT 领域进行更多应用市场的拓展；积极推广DDR4、LPDDR4 等产品，不同容量的DDR4 和LPDDR4产品持续向更多客户送样，汽车、工业等领域不断有客户成功完成产品的设计导入；面向大众消费类市场的NOR Flash 芯片产品市场推广已起步，部分客户的产品开始逐渐落地；GreenPHY 产品已开始送样，支持部分Tier1 进行了方案设计，部分客户的产品逐渐落地；车规LIN 芯片开始向客户送样。
投资建议：国内计算+存储+模拟芯片设计龙头，维持“买入”评级。
我们预计2023-2025 年营收56.5、69.8、86.3 亿元，净利润8.8、11.8、15.3亿元；当前股价对应2023 年48.5 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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