申菱环境(301018)：客观因素致22Q4拖累全年业绩 多领域应用未来可期

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业总收入22.21 亿元， 同比增长23.53%， 实现归母净利润1.66 亿元， 同比增长18.49% ，实现扣非归母净利润1.37 亿元，同比增长7.15%，基本每股收益0.69 元；2023Q1 实现营业收入4.63 亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润0.41 亿元，同比增长12.84%，实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长20.39%。
22Q4 业绩低于预期拖累全年，与H 公司的业务营收 Q4 同比有所下滑。根据公司公告，22 年前三季度，公司营业收入和归母净利润都实现了较快增长，分别同比增长52.38%、63.21%；但12 月份由于各方面客观因素影响，生产制造、现场安装及项目验收等工作受到了较大的影响，拖累全年业绩。2022 年公司总体营收实现 22.21 亿元，同比增长 23.53%，分板块来看：1）数据服务板块营收7.42 亿元，同比增长 6.34%，毛利率19.87%；2）工业板块营收7.03 亿元，同比增长 31.57%，主要系在特高压电网、新能源等领域实现了较大幅度的增长，毛利率31.07%；3）特种板块营收6.56 亿元，同比增长 45.07%，主要系在涉密业务、医院医疗和油气回收治理等领域实现了大幅的增长，毛利率为32.37%；4）商用空调实现较大幅度增长，公建及商用空调营收同比增长 5.09%。
积极布局数据中心，前期积累客户基础牢固为数据服务提供先发优势。目前公司产品已广泛服务于中国移动、电信、联通、华为、腾讯、阿里巴巴、百度等众多知名客户的数据中心。此外，公司高度重视研发创新和节能降耗技术，蒸发冷却产品、DCP 相变冷却系统、液冷温控系统等高能效产品的市场接受度不断提升，实现了互联网数据中心大型液冷项目规模化的交付。随着国家推进新一轮的全国一体化大数据中心体系布局，针对存量数据中心的节能降碳改造的要求将不断提升，预计节能改造市场规模快速增长。我们认为基于公司良好的技术创新能力、产品品质、交付能力和综合保障能力，将为公司后续业绩的增长打下良好基础。
定增募投落地，进一步加快储能&数据中心温控布局。2023 年4 月14 日，公司发布公告，以32.56 元/股的价格，共募集资金8 亿元，用于新基建领域智能温控设备智能制造项目和专业特种环境系统研发制造基地项目（二期）。公司表示，将通过本次募投项目加快开发数据中心液冷机组、储能温控领域适用性产品和其他新兴下游适用性产品，提升公司下游应用方案的解决能力和提升对市场需求的快速服务响应能力，进一步增强公司综合竞争力，提升品牌形象及市场占有率。
投资建议与估值：公司是专业空调领域的领导者，并积极拓展数据中心+储能温控，订单量有望实现快速提升，定增扩产，具备较高成长性与业绩弹性。我们根据公司实际情况调整 2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，我们预计2023-2025 年营业收入分别为34.80 亿元、48.98 亿元、62.86 亿元，增速分别为 56.7%、40.8%、28.3%；归母净利润分别为 2.85 亿元、4.31 亿元、5.43 亿元，增速分别为 71.5%、51.1%、26%，维持 “增持”评级。
风险提示： 储能发展不及预期；扩产进度不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；技术创新风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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