安徽合力(600761):出口是增长主要动力 盈利能力进一步提升

2023-05-04 09:55:06 和讯  招商证券胡小禹/吴洋/朱艺晴
事件:安徽合力披露2023 年一季报,公司一季度实现营业收入41.52 亿元,yoy+5.21%;实现归母净利润2.63 亿元,yoy+35.61%;归母扣非净利润2.17亿元,yoy+41.66%。毛利率为18.34%,yoy+2.87pcts;净利率为6.87%,yoy+1.62pcts。
出口仍是增长的主要驱动力。根据中国工程机械工业协会统计数据,一季度,叉车行业销量为28.47 万辆,同比+1.5%;其中出口销量8.46 万辆,同比+4.6%;国内销量20 万台,同比-0.2%。公司作为叉车行业龙头,销量趋势与行业一致,出口是增长主力,带动整体营收增长5.21%,达到41.52亿元,我们预计一季度公司出口营收占比相较去年的25.14%进一步提升。
出口占比提升叠加原材料成本下降,毛利率同环比继续增长。公司出口毛利率高于内销,2022 年出口和内销的毛利率分别为19.35%、15.58%,出口营收占比提升驱动整体毛利率提升。钢材价格下降逐步传导至产品成本端,因此公司毛利率逐季提升,Q1 提升至18.34%,yoy+2.87pcts,qoq+0.11pct。未来随着全球化、锂电化加速,锂电材料降价带来锂电池成本下降,毛利率有望进一步提升。
研发投入增长,净利率提升至6.87%。公司增大研发投入,研发费用率提升0.73pct;销售、管理、财务费用率保持稳定,分别为3.1%、2.37%、0.32%,期间费用率合计为10.81%,yoy+0.95pct。毛利率回升增强盈利能力,公司净利率同比提升1.62pcts,达到6.87%,环比提升0.12pct。
经营性现金流显著改善。公司一季度销售商品提供劳务收到的现金/营业收入达到82.78%,同比+7.45pcts;经营性现金净流量/净利润为1.63,22Q1为0.96,现金流量改善,收益质量提高。
维持“强烈推荐”评级。4 月制造业回落2.7pcts 至49.2,景气度弱于预期,反映制造业需求短期可能承压,但全年来看,复苏的大方向没有改变,叉车内销有望恢复增长。国产锂电叉车在全球的竞争力较强,合力作为龙头有望抓住锂电化机遇,提升海外市占率。同时,公司持续提升产能,原材料成本价格下降驱动全年利润增长。我们预计公司2023-2025 年营收分别为181、203、227 亿元,归母净利润为11.3、12.9、14.7 亿元,对应PE为13、11、10 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险、经济复苏不及预期风险、海外需求不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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