通策医疗(600763)：疫情下公司逆势扩张积极布局 23年有望恢复稳定增长

　　事件：公司发布2022 年年报，报告期内公司实现营业收入27.19亿元，同比-2.23%；归母净利润5.48 亿元，同比-21.99%；扣非归母净利润5.25 亿元，同比-21.73%。
　　公司2023 年一季度实现营收6.75 亿元，同比+3.04%；归母净利润1.69 亿元，同比+1.49%；扣非归母净利润1.64 亿元，同比+0.42%。
　　1、2022 业绩受疫情影响，收入略有下滑
　　2022 年，疫情导致公司旗下医院分别经历停诊等情况，门诊量增幅受到影响，公司全年口腔医疗门诊量达到294.59 万人次。
　　公司种植业务实现营收4.48 亿元（yoy+1.5%），占比17%（+0pp）；正畸业务实现营收5.15 亿元（yoy-3.6%），占比20%（-1pp）；儿科业务收入4.85 亿元（yoy-8.3%），占比19%（-1pp）；修复业务实现营收4.27 亿元（yoy+0.1%），占比17%（+1pp），；综合业务实现营收6.98 亿元（yoy+2.1%），占比27%（+1pp）。
　　2、扩张布局持续完善，人才储备提供保障
　　截至2023 年3 月31 日，公司浙江省内累计开业蒲公英医院37家，相比2021 年增加17 家。2022 年共17 家蒲公英医院实现盈利，其中14 家为2021 年及以前开业，3 家为2022 年开业。
　　2022 年公司蒲公英医院共计实现收入4.04 亿元，同比增长96.52%，2022 年新开蒲公英医院预计将在2023 年贡献收入。
　　此外，公司持续推进杭口医院城西总院区、紫金港分院和滨江未来医院的建设，加强公司浙江区域“总院+分院”的战略布局。
　　为进一步保障蒲公英医院及其他大型医院的扩张和可持续发展，公司加大人才储备力度，共储备医护人员共计1000 余人。
　　随着扩张医院数量的不断增多，充足的人才储备将为公司的可持续发展提供核心竞争力。
　　3、23 年Q1 恢复情况良好，蒲公英医院增长亮眼2023 年1 月公司受疫情大面积爆发影响，收入同比下降31.8%。
　　2-3 月疫情影响缓解，业务逐渐恢复正常。23 年一季度公司实现收入6.75 亿元，同比增长3.04%；归母净利润实现1.69 亿元，同比增长1.49%。其中蒲公英医院共贡献收入1.26 亿元，同比增长60%。分业务看，种植业务实现收入1.04 亿元（+2.7%），正畸收入1.2 亿元（yoy-3.5%），儿科收入1.26 亿元（yoy-0.2%），修复收入1.01 亿元（yoy+5.4%），综合收入1.84 亿元（yoy+5.7%）。
　　随着疫情影响的逐步消退和蒲公英医院的成熟，公司产能与市场需求将持续释放，盈利能力恢复可期。
　　盈利预测与投资评级：根据年报业绩，我们预计公司23-25 年归母净利润为7.66/10.02/12.66 亿元，同比+39.71%/+30.76%/+26.37%，EPS 为2.39/3.12/3.95 元，对应当前股价PE 分别为50x/38x/30x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧的风险；行业政策变化风险；医疗事故风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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