TCL中环(002129)：业绩符合预期 N型210硅片引领者

　　事件描述
　　TCL中环发布2023年一季报，2023年1季度实现收入176.19 亿元，同比增长31.8%；归属母公司净利润 22.53 亿元，同比增长 71.9%。
　　事件评论
　　业绩位于此前预告中枢水平。2023Q1，G12硅片供不应求，公司稼动率逐月环比大幅提升，一季度产销规模显著增长，其中3月份单月出货规模首次突破10GW，创历史新高。
　　公司硅片 Q1 出货超 24GW，盈利水平保持良好。
　　硅片环节：1）公司加速优质产能扩产释放，截至2023年3月底，单品总产能提升至150GW；品体环节，DW三期与DW四期进展顺利；2）持续制造方式转型、技术创新，在N型市场需求快速提升背景下，满足客户差异化、客制化产品订单需求，一季度实现全规格产品供应 500 余种，引领行业制造方式变革；3）公司基于关键辅材供应链的前瞻性布局，公司建立并保持长期战略合作关系，保障供应及生产稳定性；4〕公司持续提升人效，一季度重点推进晶体环节人机配比提升，人均劳动生产力环比提升 88%。电池组件环节：公司布局差异化N 型电池技术和产品。在江苏地区建设完成自动化、智能化水平行业领先的年产能2GWG12电池工程示范线，并已具备可拓展条件。通过技术、资源共享，公司与 Maxeon 实现了全球范围内生产与渠道的相互促进和协同发展。
　　财务数据方面，公司持续注重研发，Q1研发费用为10.18亿，占比为5.78%，其他费用率合计基本持平。N型市场需求快速提升背景下，满足客户差异化、客制化产品订单需求，一季度实现全规格产品供应500余种，引领行业制造方式变革，领跑N型产业发展。公司投资净收益为1.91亿元，主要为新疆协鑫的硅料收益以及持股MAXEON股权的收益。
　　展望后续，公司 2022 年底硅片/组件产能分别为 140GW/12GW，2023 年底计划提升至180GW/30GW，电池环节亦有25GWTOPCon产能规划。公司3月硅片产出已达10GW，其中N型占比约20%，N型市占率第一地位稳固。最新报价210 比182低 0.05元/W左右，充分体现其凭借成本优势推动210生态建设的意图，硅片盈利有望保持良好。组件业务有望今年内扭亏，半导体业务有望在收购鑫芯后逐步体现优势互补我们预计公司2023年、2024年有望实现归母净利润98、118亿元，对应PE为14、11倍。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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