比亚迪(002594)2023年一季报点评：不惧退坡压力 公司业绩持续超预期

　　事件描述
　　公司发布 2023 年一季度报告。2023 年一季度实现收入 1201.7 亿元，同比增长 79.8%，实现归母净利润41.3亿元，同比增长410.9%。
　　事件评论
　　不惧补贴退坡和行业弱需求影响，公司一季度收入业绩再超预期。2023Q1公司实现收入1201.7亿元，同比增长79.8%，其中比亚迪电子收人263.7亿元，汽车及其他业务938.0亿元，同比增长 104.4%，实现归母净利润 41.3 亿元，扣除比亚迪电子贯献 3.0 亿元后，汽车及其他业务 38.3 亿元，单车利润为 0.69 万元，加回减值为 0.82 万元（Q1 计提减值7.2 亿元），超市场预期。2023年一季度新能源补贴完全退出，2022年纯电和插电混车型单台补贴上限分别为1.26万和0.48万，同时受补贴退坡年底抢装影响，2023Q1行业新能源乘用车（纯电+插混）销量 150.B 万辆，同比增长 25.7%，环比下滑 31.1%，但公司市占率提升，2023Q1为36.3%，同比提升12.6pct，环比提升5.2pct高端车型放量和锂价下降对冲规模和补贴退坡等不利因素，公司盈利能力保持稳定。
　　2023Q1 公司毛利率 17.9%，同比提升 5.5pct，环比降低 1.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别提升0.9、0.3、1.7和0.1pct，研发持续高投入。202301高端品牌腾势首款车型D9交付2.4万辆，相比2022Q4 的9803 台明显提升，2023Q1 出口销量 3.9万辆，占销量比7.1%，2022Q4为4.9%；2023Q1碳酸锂均价为40.3万/吨，相较于2022Q4的 55.2 万/吨，下降 14.9 万/吨，均有助于提升盈利水平。
　　展望 2023年，公司车型依旧具有较强竞争力，高端品牌和出口逐渐发力，原材料降本，销量和业绩得以保障。新车陆续上市，价格和配置具有较强竞争力。2 月 10 号秦 PLUS2023 款打响混动换代第一枪，公司推出 9.98 万版本继续开拓市场，其他正常版本价格基本不变，配置捉升，市场反馈良好。3月16日，汉EV 和唐DMi冠军版上市，汉最低价格降至 20.98 万，唐 DM-i 各方面配置提升，上市当日订单 8196 台。上海车展海鸥、驱逐舰 07、腾势 N7、仰望 U8 等新车逐渐亮相，海鸥定价为 7.38-8.98 万，预售 24 小时订单破万，仰望 U8 预售价 109.8 万，搭载比亚迪易四方和云辇-p 智能液压车身控制系统，腾势N7开始盲订，7 天订单过万，后续宋 Pro、宋Plus 等车型也即将推出 2023改款。
　　投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先纯电 3.0 平台继承 2.0优势，BYD OS使智能化更进一步；DM-i超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2023Q1 国内新能源市场市占率达到 36.3%，目前开始进军海外。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。预计 2023-2025 年公司归母净利润 264.50、363.67、490.29亿元，对应 PE28.16X、20.48X、15.19X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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