海尔智家(600690)2023年一季报点评：Q1营收恢复较好势头 盈利能力继续提升

　　事件：一季度公司实现收入650.66 亿元，同比增长8.02%，实现归母净利润39.71亿元，同比增长12.60%，扣非后归母净利润为37.00 亿元，同比增长15.95%，营收、利润再创新高。
　　Q1 海外表现优于国内，卡萨帝高端地位持续提升。国内方面，Q1 收入增长超8%，家电零售额份额同比提升1.4pct 至28.1%，主要得益于产品升级、渠道拓展等，线下持续拓展前置类渠道、新增触点超300 家，线上继续强化抖音等内容电商、新增触点超50 家，同时三翼鸟门店通过场景方案体验、设计工具等持续提升成套产品设计与交付能力；海外方面，Q1 收入增长11.3%，增速优于国内，Q1 欧洲地区高端品牌增长42%，海尔品牌价格指数达到124，澳洲市场斐雪派克嵌入式冰箱市场份额超50%、位居TOP1，高端转型成果持续兑现。卡萨帝方面，受益于场景融合升级、海外布局加速，国内外影响力持续提升，根据中怡康，Q1 卡萨帝冰箱（超万元）份额为40%，洗衣机（超万元）份额为86.3%，空调（超1.5 万元）份额为29.2%，持续引领高端第一。与此同时，公司新产业布局成效显著，Q1 洗碗机/干衣机/家庭机器人同比+17%/+37%/+58%。
　　数字化变革降本增效，盈利能力持续提升。Q1 公司毛利率为28.7%，同比+0.16pct，其中国内毛利率同比提升，主要得益于产品结构提升、全球化平台研发、采购与研发端数字化变革及原材料价格下降，国外毛利率则因主要区域行业竞争加剧、原材料高价购入而有所下滑。费用端，Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.58%/3.56%/4.21%/0.32%，同比变动-0.4pct/-0.1pct/+0.1pct/+0.1pct。
　　得益于数字化变革，公司营销资源配置、物流配送、仓储运营及人员组织等效率持续提升，销售、管理费用率持续优化。Q1 公司盈利能力有所提升，净利率为6.19%，同比+0.27pct。
　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润同比增长16.1%、15.0%、14.0%，对应PE 分别为13.1、11.4、10.0 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品表现不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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