康龙化成(300759)：业绩增长符合预期 全球化业务协同效应凸显

　　事件：
　　①公司于2023 年4 月27 日公布2023 年一季度报告：2023Q1 营收27.24 亿元（yoy+29.53%），归母净利润3.48 亿元（yoy+39.81%），扣非归母净利润3.47 亿元（yoy+11.74%），经调整净利润4.38 亿元（yoy+20.29%）。
　　②公司于2023 年3 月30 日公布2022 年年度报告：2022 年总营业收入102.66 亿元（yoy+37.92%），归母净利润13.75 亿元（yoy-17.24%），扣非归母净利润14.21 亿元（yoy+6.01%），经调整净利润18.34 亿元（yoy+25.46%）。
　　投资要点
　　运营效率持续提升，新业务能力建设逐步完善① 2023 年Q1 实验室服务收入16.53 亿元（ yoy+29.73%）， 毛利率44.48%（yoy+2.51pp），业绩快速增长得益于生物科学业务与实验室服务联动持续强劲，其中实验室服务中的生物科学服务占比逐渐增加，板块毛利率逐步提升。
　　② 2023 年Q1 小分子CMC 收入5.98 亿元（yoy+29.59%），毛利率32.95%（yoy+4.3pp），一体化服务协同效应强劲，2022 年80%的CMC 收入来源于药物发现服务现有客户，截至年报服务管线包括临床III 期项目24 个、工艺验证和商业化项目15 个。
　　③ 2023年Q1CRO实现营收3.74 亿元（yoy+41.08%），毛利率14.02%（yoy+9.37pp），毛利率持续提升主要由于前期超前投入策略初见成效，收入持续增长带来规模效应逐步提升。
　　④ 2023 年Q1 大分子和CGT 营收0.95 亿元（yoy+0.54%），毛利率为-11.74%，ABL和Absorption System 业务重组成立康龙生物，并对外融资9.5 亿元人民币；宁波第二园区7 万㎡的大分子基地预计23Q3 投入使用。
　　一体化平台+全球化协同效应凸显，业务增长未来可期盈利能力和期间费用率维持稳定，23 年Q1 毛利率为35.78%（yoy+2.61pp），经调整净利率16.08%（yoy-1.23pp）；销售费用率2%（yoy-0.2pp），研发费用率2.8%（yoy+0.9pp），行政开支占比13.3%（yoy-0.1pp）。从客户端来看，北美客户收入占比67%，yoy+34.7%；欧洲客户（含英国）占比15%，yoy+38.1%；中国客户占比16%，yoy+11.3%。随着公司一体化平台布局完善，全球化协同效应凸显，叠加全球产能逐步释放，公司未来业绩有望进入快速增长赛道，公司目标2025 年收入规模较2022 年增加一倍，计算得营收复合增长率为26%，随着规模效应和效率提升，利润增长有望高于收入增长。
　　盈利预测
　　考虑到公司加大新产品开发力度和海外市场拓展，调整公司2023-2025 年营业收入为134.69/175.13/225.05 亿元（原2023-2024 年为136.59/173.12 亿元）；归母净利润为19.14/26.11/34.48 亿元（原2023-2024 年为30.07/38.32 亿元）；对应EPS 为1.61/2.19/2.89 元/股（原2023-2024 为3.79/4.82 元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：所服务创新药研发进度及终端市场需求波动风险；新业务开拓进度风险；汇率波动风险；核心人员流失风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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