祥鑫科技(002965)：盈利能力稳步提升 在手订单饱满保障收入高增

　　投资事件
　　2022 年，公司营业收入约42.89 亿元，同比增加80.93%；归母净利润约2.57 亿元，同比增加300.38%。
　　2023 年第一季度，公司营业收入约11.49 亿元，同比增长52.71%；归母净利润约8205.12 万元，同比增长140.43%。
　　投资要点
　　盈利能力逐季提升，已与主要客户、供应商形成价格机制2022 年第四季度和2023 年第一季度，公司毛利率分别为18.04%和18.51%，净利率分别为6.62%和7.18%，呈现逐季提升的趋势，我们认为主要受益于毛利率更高的新能源业务占比提升、规模效应显现等因素，公司已与主要客户、供应商建立了价格联动机制或共识，客户质量优秀，同时受益于产能规模的继续提升，我们认为未来公司的盈利能力有望保持在合理水平。
　　在手订单饱满，绑定优质客户，保障收入规模高速增长根据公司公告，公司于2023 年1-4 月获得客户（根据与相关客户的保密协议，无法披露各客户的具体名称）的项目定点意向书，预计项目总额为149-151 亿元，项目周期为1-7 年，下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行业。公司深度绑定广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、华为等一流客户，结合此前公司获得的存量订单，我们认为目前公司在手订单饱满，将有力支撑公司的收入规模快速增长。
　　产能建设同步跟进，定增计划顺利进行
　　公司围绕客户的生产基地，在东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山、墨西哥蒙特雷等地区建设生产基地，可以有效地降低产品的运输费用、缩短供货时间、及时了解客户的需求并迅速调整相应的生产工艺、提前获取新款产品的开发情况和快速调整研发方向。2023 年3 月公司递交定增募集说明书，拟募资不超过18.38 亿元用于建设光储逆变器、新能源车身结构件和动力电池箱体等产线，将补充公司产能扩张的资金需求。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是汽车领域冲压模具和金属结构件的老兵，新能源车和光储业务带来新生命力。我们维持23-24 年公司归母净利润分别为7.80、10.55 亿元，新增25 年盈利预测为12.97 亿元，对应EPS 为4.38、5.92、7.27 元/股，当前股价对应PE 为10、8、6 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新增项目建设不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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