国电南瑞(600406):业绩稳健增长 产业发展多点突破

2023-05-04 15:35:09 和讯  方正证券周涛
  事件:公司发布2022 年年报和2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入468.29 亿元,同比+10.42%,归母净利润64.46 亿元,同比+14.24%;2023Q1 实现营业收入61.95 亿元,同比+7.65%;归母净利润5.26 亿元,同比+38.68%。
  点评:
  网内业务稳健,网外业务高增,国际业务向好。2022 年,公司网内外及海外业务协同发展,实现网内营收352.13 亿元,占总营收75%,同比+7%;网外营收115.25 亿元,占总营收25%,同比+24%。网外业务持续突破,新签合同同比增长25%,其中新能源发电、储能、环保及气象等业务大幅增长;国际业务逐步向好,海外合同额同比增长47.21%,柔直换流阀、AMI 整体解决方案实现海外市场零的突破,轨道综合监控等产品进入新市场。2022 年末,公司在手订单498.41 亿元,其中年内新签259.13 亿元,将有效支撑公司业绩增长。
  电网投资有望提速,产业开拓多点突破。受益于新型电力系统的建设,2022 年公司落地多省市新一代调度、电力现货市场、新一代集控站等重大项目,电网自动化及工业控制实现营收255.59 亿元,同比+7.13%,毛利率26.84%,同比+1.29pct,主要系公司加强电网产品类市场拓展;继电保护及柔性输电业务实现营收63.77 亿元,同比+3.82%,受产品结构变化影响,毛利率37.66%,同比-1.76 pct。公司在电网建设方面,重点工程建设顺利推进,建成白鹤滩-江苏特高压直流、粤港澳大湾区柔直背靠背、闽粤联网等一批重点工程及国网多项抽水蓄能项目。
  国家电网2022 年完成电网投资5094 亿元,并计划2023 年将超过5200 亿元,2022 年受疫情影响,特高压项目建设进度较为缓慢,2023 年经济恢复将继续推进特高压输电线路建设,有望支撑继电保护及柔性输电业务发展。电力自动化信息通信业务实现营收84.53 亿元,同比+11.06%,毛利率22.10%,同比+1.19pct;发电及水利环保业务实现营收42.38 亿元,同比+68.01%,毛利率15.50%,同比+0.72pct;集成及其他业务实现营收21.11亿元,同比-2.97%,毛利率38.79%,同比-0.44 pct。公司在巩固核心产业同时公司大力开拓信息化、储能、水电、太阳能等新兴产业,构建新的业绩增长点。
  持续加大研发投入,技术前沿攻关。2022 年研发投入31.25 亿元,占收入比重6.67%。加快推进新型电力系统攻关计划,牵头承担国家重点研发计划、完成新型电力系统数字技术支撑体系框架设计。国内首套省级虚拟电厂运营管控系统、国内首台  变速抽蓄全功率变流器。自主研制的 4500V IGBT 压接式器件完成全部试验验证并通过验收;12MW 海上风电变流器实现应用,落地十余个海上风电二次集成项目;储能变流器形成系列化产品,储能业务合同额大幅增长。
  投资建议:公司在特高压、调度及配网自动化、电力信息通信等多领域具备显著技术优势,将持续受益于新型电力系统的建设推进,网外业务及海外市场持续突破,看好公司未来成长前景。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为75.95、88.12、100.56 亿元,对应PE 分别为22.49、19.39、16.99 倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:1、电网投资规模不及预期;2 特高压建设不及预期;3、行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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