南京银行(601009)：资产突破两万亿元 资产质量趋势向好

　　核心观点：
　　南京银行披露2022 年报和2023 年一季报，22 年营收、PPOP、归母净利润同比增长9.0%、8.0%、16.1%，23Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增长5.5%、3.2%、8.2%。从22A、23Q1 业绩驱动上看，规模增长、其他非息、拨备计提均是主要正贡献，息差是主要负贡献，23Q1 中收增长对业绩拖累加大。22A、23Q1 中收同比负增7.9%、42.3%，主要拖累项是代理及咨询类业务，投资净收益同比多增较多，带动整体非息收入同比增长27.6%、6.4%，23Q1 非息占营收比重提升至44.2%。
　　存贷两旺，息差小幅压缩。22 年净息差2.19%，较前三季度下降1bp，较上年末下降6bp。资产端，22 年末资产站上2 万亿元台阶，信贷投放保持强劲。22 年新增贷款1,556 亿元，同比多增399 亿元，结构上，新增贷款中69%投向对公，向绿色、普惠小微、制造、科技创新等实体经济重点领域倾斜，较年初增速分别为34.6%、38.1%、22.4%、29.1%，零售贷款新增329 亿元，同比少增62 亿元，其中，住房按揭同比少增129 亿元，消费贷同比多增87 亿元。23Q1 新增贷款781 亿元，去年同期高基数下同比少增51 亿元，但依然保持较高的增量。
　　23Q1 贴票规模大幅压降，显示信贷需求相对旺盛。负债端，存款增长较好，22 年新增存款1,732 亿元，同比多增444 亿元，23Q1 新增存款1,429 亿元，同比多增6 亿元，活期存款占比提升至25.9%，较22年末上升1.14pct。22 年存款定期化趋势加速，存款成本率同比上升2bp，其他负债成本压降，整体计息负债成本率同比下降4bp，23Q1定期化趋势有所改善，预计负债成本压力缓释。预计后续负债端继续坚持稳存增存的经营策略，负债结构继续优化，资产端随着零售投放提速，资产收益压力缓释，息差继续压降空间有限。
　　资产质量趋势向好，风险抵补能力充足。23Q1 末，不良率0.90%，与22 年末持平；关注贷款率0.86%，较22 年末微升0.02pct；22 年末逾期率1.21%，同比下降0.05pct。测算23Q1 不良新生成率0.57%，较22 年下降0.46pct，不良生成压力大幅缓释。23Q1 末，拨备覆盖率略降至392.36%，拨备余粮相对充裕，风险抵补能力较强。
　　盈利预测与投资建议：预计南京银行23/24 年归母净利润增速为10.0%/12.3%，EPS 为1.91/2.16 元/股，BVPS 为13.47/15.08 元/股，当前A 股股价对应23/24 年PE 为4.92X/4.37X，PB 为0.70X/0.62X。
　　随着大零售和交易银行两大战略全面推进，经营再上新台阶，给予公司23 年PB 估值1.1X，合理价值14.82 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）存款竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。