泰恩康(301263)：核心产品持续放量 研发管线丰富打开长期成长空间

　　事件：公司发布2022 年报，实现营业收入7.83 亿元，同比增长19.86%，实现归母净利润1.75 亿元，同比增长45.43% ，实现扣非归母净利润1.64 亿元，同比增长51.51%。同时公司发布2023 年一季报，实现营业收入1.94 亿元，同比增长5.73% ，实现归母净利润0.52 亿元，同比下降3.51%，实现扣非归母净利润0.47亿元，同比下降11.88%。
　　2022 年业绩稳健增长，核心产品持续放量： 2022 年实现主营收入7.83 亿元（同比+19.86%），归母净利润1.75 亿元（同比+45.43%），扣非归母净利润1.64 亿元（同比+51.51%），业绩符合预期。得益于公司在 OTC 渠道较强的商业化推广能力，2022 年公司核心产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸销售收入实现较大幅度增长。沃丽汀销售收入略微下滑。两性健康用药实现营收 2.29 亿元（同比+48.48%），肠胃用药实现营收1.58 亿元（同比+36.47%），眼科用药实现销售收入1.85 亿元（同比-8.50%）。费用率方面，2022 年公司销售费用率为20.09%（同比+2.15pct ），研发费用率为5.16% （同比+1.11pct），管理费用7.02%，与2021 年基本持平。
　　研发投入加大+技术转让导致高基数，23Q1 业绩短期扰动：23Q1 公司实现营业收入1.94 亿元（同比+5.73%），归母净利润0.52 亿元（同比-3.51%），扣非归母净利润0.47 亿元（同比-11.88%）。业绩短期扰动的原因主要是公司增大研发投入，研发费用率增幅较大（8.20%，同比+4.6pct）。
　　研发管线丰富，内生+外延布局打开成长空间：公司目前已建立功能性辅料和纳米给药关键技术平台、生物大分子药物关键技术平台和仿制药开发及一致性评价技术平台，自研管线包括改良型新药胶束产品、雷珠单抗等生物类似药、两性健康、眼科及老年慢病等药物。2023 年 2 月，公司收购博创园 50%股权，博创园目前在研产品主要为 CKBA，布局白癜风等慢性皮肤病领域。目前 CKBA 除正在开展银屑病适应 IIa 期临床研究外，已初步完成白癜风适应症的临床前研究工作，将尽快提交白癜风适应症的 II 期 IND 申请。
　　盈利预测与投资建议：公司深耕两性健康及慢病市场，三大核心单品业绩表现符合预期。在研管线丰富，CKBA 等在研药物有望打开长期成长空间。预计 2023-2025 年公司营收分别为10.5/13.9/17.5 亿元、归母净利润分别为2.9/4.0/5.2 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：新药上市进度及上市后市场表现不及预期；代理业务经营风险；市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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